策略周报:兑现的数据,分化的预期

平安观点:

下周将公布一季度的所有经济数据,从已经公布的数据来看,短期经济企稳的预期正在逐步实现。上周外汇占款的变化也印证了我们前期的观点,人民币汇率问题得到了暂时的稳定,外汇占款重回小幅回升的态势。但是,下周经济数据实现的同时,市场的预期仍面临着分化的可能性,反映了预期兑现之后部分资金可能仍需要观望。

不可否认短期经济仍然出现了一些向好的迹象,我们倾向于认为,部分行业已经先于宏观经济出现了企稳回升的迹象,如禽畜养殖、食品饮料、部分化工品、部分机械等行业的整体财务状况在好转。预计2016 年企业盈利增长的分化将尤为明显,而且这种分化可能是内生性的,而不仅仅是前两年市场所关注的外延式的。当然中国经济结构性下滑的过程尚未结束,部分行业和企业仍面临着需求放缓的巨大压力。

短期通胀走势不构成对于货币政策维持偏松的威胁。在流动性宽松的背景下,通胀向上的弹性大于经济向上的弹性,但中国当前的经济形势央行对于通胀的忍耐性是较高的,而且通缩威胁未消除的情况下,对于通胀的过度反应实在没有必要,货币政策仍将维持宽松,央行通过公开市场将维持短端利率稳定,继续发挥利率走廊政策对于利率的引导作用。而外汇储备和人民币汇率的稳定意味着汇率市场短期维稳初见成效,但对进一步宽松的货币政策形成一定的制约,央行降息是不可能了,降准节奏则可以缓缓。

我们认为市场将维持震荡分化的格局,应关注于结构性的改善而不是短期博弈,市场的投资机会已经从β迅速转向α。推荐的领域包括:第一,科技类企业,VR、无人驾驶到人工智能,科技领域仍是投资的重点。第二,价格向上弹性带来的业绩改善性行业(黏胶短纤、禽类、维生素A 等)。第三,新消费领域,2016 年仍是体育、传媒、教育、文化的大年,也是上市公司并购的重要方向。个股方面推荐五粮液、新和成、新疆天业、益生股份、中体产业、美盛文化、金固股份、海信电器、和顺电气、东兴证券。

风险提示:宏观经济下行超预期,市场监管超预期。