中兴通讯:业绩显著提升,总体趋势向好

【事件】

中兴通讯(000063.CH/人民币15.22, 未有评级)公布2015年报,出于对受美商务部调查事件的谨慎考虑,公司调整营业收入确认1,001.86亿元,较业绩快报减少6.29亿元,同比增长22.97%;减少的营业收入直接使得营业利润较快报的10.44亿下降7.24亿到3.2亿元;受调查事件及与资产相关的递延收入(科技拨款)调整的影响,利润总额较快报下降9.29亿,为35.38亿元;在递延所得税资产确认及少数股东损益调整的综合影响下,归属母公司净利润减少5.7亿,为 32.08亿元,同比增长21.81%。

【消息点评】

收入快速增长,经营现金流显著改善,公司总体趋势向好。

即使受调查事件影响下调了收入确认,公司全年收入也有近23%的快速增长,其中运营商网络是主要拉动力量,得益于全球电信设备投资增长延续,特别是国内在FDD 牌照发放后,4G 网络加强规模部署并高速推进宽带网络建设,运营商网络收入较上年大幅提升30.22%达572.22亿元;政企业务收入增长18.16%达104.97亿元,消费者业务收入增长17.29%达324.67亿元。公司加大在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON 和芯片等核心领域投入,研发金额大幅提升35.43%达122亿元,营收占比达12.18%;同时研发投入资本化金额却降7.61个百分点至8.2亿元,占研发投入比重为6.73%。本期经营活动净现金流入74亿元,同比上升194.7%。显示出公司业绩近三年来持续改善,经营趋势总体向好。

网络建设仍将提供强劲支撑,M-ICT战略带动下新业务空间巨大。

国内市场方面,“互联网+”及光纤改造将促使宽带网络设备投资进一步增长,公司作为电信系统设备龙头,在国内市场的优势份额可确保业绩得到稳定支撑。伴随深化人口大国及全球主流运营商战略的推进,公司也将和不同发展阶段的运营商建立广泛的合作伙伴关系,凭借其良好的成本优势和综合技术实力,在亚太和非洲地区有望进一步突破。随着ICT 产业的融合,新兴业态兴起和全球数字化战略对信息设备升级提出了更高的要求,给工业4.0、智慧城市、医疗、教育、电商和农业等行业应用迎来巨大创新空间,公司在M-ICT 战略指引下,在聚焦无线、传输、接入和宽带的同时,更加关注云计算、物联网、大数据、智慧城市等创新领域并加大投入,去年已经在高端路由器和核心交换机等价值产品上取得重大突破,未来成长空间十分巨大。

美商务部禁令提前临时解禁,或为公司全面整合与突破的契机。

美商务部在3月7日对公司作出出口限制决定,到3月24日即对该决定作出修订,设立临时普通许可,对中兴康讯公司的出口限制将不会在2016年6月30日之前实施。截至目前,美商务部、司法部、财政部及其他部门仍在调查,但整件危机的解决效率和结果已明显好于预期。我们重申之前的观点,此次事关两国核心利益,我们对事件结果保持乐观。巨大的ICT 市场已伴随中国而崛起,但却没有与其体量相匹配的半导体产业,在国际分工中处于被动,不论从市场地位还是国家安全的角度都是政府无法在长期容忍的。作为国内ICT制造屈指可数的龙头,公司在加强完善经营管理的同时,必将借此契机深化垂直一体战略,有望在芯片自主研发、核心可控方面获得长足的进步。建议持续重点关注。

收入快速增长,经营现金流显著改善,公司总体趋势向好。

即使受调查事件影响下调了收入确认,公司全年收入也有近23%的快速增长,其中运营商网络是主要拉动力量,得益于全球电信设备投资增长延续,特别是国内在FDD 牌照发放后,4G 网络加强规模部署并高速推进宽带网络建设,运营商网络收入较上年大幅提升30.22%达572.22亿元;政企业务收入增长18.16%达104.97亿元,消费者业务收入增长17.29%达324.67亿元。公司加大在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON 和芯片等核心领域投入,研发金额大幅提升35.43%达122亿元,营收占比达12.18%;同时研发投入资本化金额却降7.61个百分点至8.2亿元,营收入占比为6.73%。本期经营活动净现金流入74亿元,同比上升194.7%。显示出公司业绩近三年来持续改善,经营趋势总体向好。

网络建设仍将提供强劲支撑,M-ICT战略带动下新业务空间巨大。

国内市场方面,“互联网+”及光纤改造将促使宽带网络设备投资进一步增长,公司作为电信系统设备龙头,在国内市场的优势份额可确保业绩得到稳定支撑。伴随深化人口大国及全球主流运营商战略的推进,公司也将和不同发展阶段的运营商建立广泛的合作伙伴关系,凭借其良好的成本优势和综合技术实力,在亚太和非洲地区有望进一步突破。随着ICT 产业的融合,新兴业态兴起和全球数字化战略对信息设备升级提出了更高的要求,给工业4.0、智慧城市、医疗、教育、电商和农业等行业应用迎来巨大创新空间,公司在M-ICT战略指引下,在聚焦无线、传输、接入和宽带的同时,更加关注云计算、物联网、大数据、智慧城市等创新领域并加大投入,去年已经在高端路由器和核心交换机等价值产品上取得重大突破,未来成长空间十分巨大。

美商务部提前临时解禁,或为公司全面整合与突破的契机。

美商务部在3月7日对公司作出出口限制决定,到3月24日即对该决定作出修订,设立临时普通许可,对中兴康讯公司的出口限制将不会在2016年6月30日之前实施。截至目前,美商务部、司法部、财政部及其他部门仍在调查,但整件危机的解决效率和结果已明显好于预期。我们重申之前的观点,此次事关两国核心利益,我们对事件结果保持乐观。巨大的ICT 市场已伴随中国而崛起,但却没有与其体量相匹配的半导体产业,在国际分工中处于被动,不论从市场地位还是国家安全的角度都是政府无法在长期容忍的。作为国内ICT制造屈指可数的龙头,公司在加强完善经营管理的同时,必将借此契机深化垂直一体战略,有望在芯片自主研发、核心可控方面获得长足的进步。建议持续重点关注。