五粮液公司动态点评:年报符合预期,预收账款创几年新高

投资建议

公司15年定增绑定经销商及核心高管利益,未来将加大分红力度,看好五粮液作为高端白酒龙头的在行业复苏态势下的投资机会。预测公司2016和2017年EPS为1.7元、1.87元,维持“推荐”评级。

投资要点

事件:五粮液发布年报,公司2015年度实现营业收入216.59亿元,同比增长3.08%;归属于上市公司股东的净利润61.76亿元,同比增长5.85%;基本每股收益1.627元;并拟向全体股东每10股派现8元(含税)。

公司业绩符合预期,预收账款创近几年新高。公司2015年度实现营业收入216.59亿元,同比增长3.08%;归属于上市公司股东的净利润61.76亿元,同比增长5.85%;基本每股收益1.627元,其中第四季度实现收入65.28亿元,同比增长9.8%,净利润16.33亿元,同比增长40%。与三季报公司营业收入(+4.6%)、净利润(-2.3%)相比,公司第四季度营收及净利润实现较快增长。2015年末预收账款19.9亿元,环比增长11.36亿元,创近几年新高,预收账款增长为公司2016年业绩奠定基础。

公司春糖会上又一次提价,进一步理顺渠道关系。五粮液2015年年中将普五出厂价从609元提高到659元,使得普五一批价站稳在620元左右,解决了一部分产品价格倒挂的情况,使得经销商信心得到了提升。此次春季糖酒会上,公司又提出提高52度水晶瓶五粮液(普五)出厂价到679元,并取消30元的返利补贴,流通价格阶段目标提升到660元,二段目标提升到700元,控量提价思路明显。由于公司未来存在继续提价的预期,一季度经销商打款积极,目前已完成全年计划的40%。公司一年内两次提价使得公司利润增加,理顺了渠道关系,促进了经销商对公司的信心,提高了经销商粘性。

公司十三五目标宏大,外延并购值得期待。公司提出十三五目标到2020年实现销售收入550亿元,公司2014年销售收入210亿元,预计未来五年复合增长率在20%以上。实现此宏伟目标的方式主要借助于第一:高端酒目标稳定增长;第二:中端系列酒放量;第三:外延并购。到2020年将实现100亿左右的外延并购目标,目前了解到已有多家并购标的在接触当中。

盈利预测及投资建议:公司15年定增绑定经销商及核心高管利益,未来将加大分红力度,看好五粮液作为高端白酒龙头的在行业复苏态势下的投资机会。预测公司2016和2017年EPS为1.7元、1.87元,维持“推荐”评级。

风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。