普滤得:技术领先,利润高速增长的给水深度处理企业

投资要点

事项:

公司披露2015年年报,营业收入1.01亿元,同比增长37.41%,净利润0.16亿元,一同比增长88.00%。

平安观点:

水净化处理系统收入快速增长,直饮水系统上市带动公司2015年营业收入快速增长。由于国内水处理行业发展迅猛,公司2015年水净化处理系统实o 现营业收入0.89亿元,较2014年同比增长26.53%,2015年公司新研发的直饮水设备推出上市,2015年实现销售收入达840万元,占营业收入比重达到8.34%。由于水净化处理系统收入增长并且自营研发的直饮水系统上市,使得公司2015年实现营业收入1.01亿元,较2014年同比增长37.41%。

营业收入增长、毛利率提升、财务费用降低推动公司2015年净利润高速增长。公司2015年实现归属于挂牌公司股东净利润为0.16亿元,同比增长88.00%。主要原因为:(1)由于营业收入大幅增长;(2)由于公司加大研发投入,产品毛利率提高了3.51个百分点,使净利润增长了300.40万元;(3)由于自有资金充足,提前还清了全部借款,降低了财务费用;并且将部分暂时闲置资金购买了短期理财产品,增加了理财收入70.98万元。

公司传统包装水业务未来稳步提升。随着人们健康意识日益增强和天然饮用矿泉水概念的普及,天然饮用矿泉水在包装水中的占比逐年提高。公司凭借技术优势与良好口碑,传统包装水业务稳步提升。同时,采用融资租赁模式破解了客户对公司高品质产品下性价比的担忧,切实扩大了业务量,吸收了新客户。

公众微矿直饮水市场落地,公司开辟了业务新领域。公司2015年完成实施了包括企业宿舍、教育机关、学校在内的10套用户系统。公司在实践过程中不断完善工艺设计及设备选型,保障每一个饮水点的出水都卫生、安全、健康。大力推动直饮水进入酒店、景点、办公楼等公众场所,尤其是学校,使下一代能够喝到健康的水。给水深度处理行业下游需求迎井喷,膜分离技术应用日益广泛。给水深度处理系统广泛应用于饮料(主要为包装水)、市政供水及直饮水等与人们生活息息相关的领域。我国天然饮用矿泉水处于井喷态势,市政饮用水行业规模巨大,市政给水深度改造尤为迫切,直饮水系统行业前景广阔。膜分离技术在给水处理领域的应用日益广泛,被称为“21世纪的水处理技术”。微滤一般能够去除水中的细菌、灰尘,具有良好的除浊效果,超滤膜则可以去除病毒、大分子物质及胶体等,反渗透膜主要用于去除水中溶解的无机盐。

领先技术和国际合作优势构筑公司核心竞争力。公司主营业务收入和利润主要来自于水净化系统,MUF是公司在给水深度处理领域率先提出的概念,是公司的核心竞争力之一,被广泛应用于公司核心客户(如农夫山泉)的生产。公司与法国ICE合作始于2001年,在与ICE公司的合作过程中,公司在技术水平、管理水平及销售水平上得到了全面提升,逐渐与国际接轨,掌握了国际先进的技术及经营理念。

投资建议:公司技术优势突出,与国际巨头长期合作奠定公司行业地位,基于给水深度处理行业未来发展趋势与公司经营分析来看,公司2016-2018年水净化处理系统业务将迎来快速增长,助推业绩快速增长。我们预计公司2016-2018年归属于母公司股东的净利润分别为2436.76万元、3389.43万元、 4916.95万元,按照最新股本摊薄后EPS分别为0.44元、0.61元、0.89元,按照2016年4月1日收盘价对应于2016-2018年动态PE分别为18.1倍、13.0倍、9.0倍左右,我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险、经营活动现金流不能持续改善的风险、企业所得税优惠政策变动风险。