新能源行业季度报告:政策暖期利好高弹性行业

新能源行业一季度行情回顾

今年以来,A股市场走出探底回升的走势,在经过一番大幅震荡探底后终于迎来新一波上涨行情。截至3月25日,上证指数下跌15.82%;深成指下跌18.36%;创业板下跌18.35%。其中,新能源指数下跌24.49%,远低于上证综指近9个百分点,且在各行业市场表现中跌幅靠前。细分板块中,储能设备在这轮下跌行情中表现最佳,基本强于大盘,自年初以来累计下跌11.91%,跑赢上证综指4个百分点;反之,表现最差的是风力发电指数,自年初至今累计下跌23.32%。其他板块中,核能核电指数自年初以来累计下跌20.94%,光伏设备累计下跌15.55%,新能源汽车指数累计下跌近19%,能源互联网指数累计下跌19.8%。

行业观点

风力发电:国家能源局对风电的发展目标早已明确,即2016年力争风电新增装机20GW以上。短期内,由于政策下放的滞后性,风电消纳的问题很难有实质性的进展,正在建设的9条特高压线路将在2017年前相继落成,因此我们预计最早到2017年下半年一至三类风区弃风限电问题才能更好的得到解决。此外,去年风电行业的平均利用小时数也出现衰减的情况,主要由于2015年一至三类风区抢装增加了电力供应的同时,需求端却因经济放缓而难以提振,因此2016年风电行业的平均利用小时上涨空间仍然有限,预计2017年将会得到改善。今年需要重点关注的是,海上风电或将成为风电行业进一步发展的新蓝海。随着陆上风电建设的放缓,2016年中国海上风电有望提速。

光伏设备:2015年光伏新增装机容量16.7GW,新增装机规模连续四年世界第一,累计装机容量突破43GW,接近全球的四分之一。根据“十三五”规划,到2020年实现光伏装机150GW的目标(集中式电站80GW,分布式光伏70GW),意味着目前尚存110GW的装机空间,仍具有极大的潜力。但是我们也要看到,光伏发展已经遭遇瓶颈,弃光限电和补贴拖欠问题凸显,行业增速放缓。短期来看,我们认为光伏的热潮正在逐步退去,目前来看政府更强调有序优化的发展方式,青睐于在中东部发展分布式能源。总的看来受西北部弃光限电以及光伏上网电价下调影响,经历了3年高速发展期的光伏行业增速正逐步放缓,市场整体较为平稳。

核电:“十三五规划”百大工程项目中重点指出要加快核电项目建设,十三五期间要达到核电运行装机容量5800万千瓦,在建装机容量3000万以上。我们认为随着节能减排的持续推进,对清洁能源的需求日益提升,高效清洁的核电将成为火电的重要替代能源。十三五期间,核电将迎来高速发展期,未来核电将在整个能源结构中扮演举足轻重的角色。

新能源汽车:十三五期间,新能源汽车行业将有10倍成长空间,从15年的50万辆到2020年500万辆,新能源车年均增速将超过50%,并带动整个上游产业链高速发展。预计16年新能源车产销将达到55-60万辆,我们坚定看好行业壁垒深厚,产品附加值高的动力锂电池原材料行业(主要包括隔膜、电解液、碳酸锂)。同时,“十三五”规划提出车桩相随(1:1)的目标,充电基础设施将加快建设,充电设备的需求随之大幅提升,对运营服务的质量将提出严格要求,直接利好相关企业。新能源汽车废旧电池的梯级利用也将成为未来一个重要发展方向,建议关注比亚迪等企业在储能方向的发展潜力。

结论。

由于弃风弃光问题无法在短期内有效抑制,周期较长,因此二季度我们重点看好业绩确定性较强、弹性较大的新能源汽车和核电。

新能源汽车行业虽然管理层正考虑调整新能源汽车的补贴标准和补贴力度,短期内会受到明显冲击,但这对于促进行业长久健康发展无疑是有利的,而二季度新能源汽车的放量也将对上游企业产生直接利好。

我国核电确定将迎来大规模重启,核电“走出去”项目也在持续加速,核电审批和建设的进度在不断加快,相关设备供应商将受益于国内外的核电建设高峰。利好政策叠加、市场空间广阔,预计在海外及国内双轮驱动下核电板块有望重回资金风口。

重点上市公司推荐。

金风科技、天顺风能、国轩高科、科士达、隆基股份、旷达科技、应流股份、比亚迪、沧州明珠。

风险提示。

估值回落,宏观经济大幅下行,政策有待进一步落地;各行业需求不达预期。