中恒电气:传统业务多点开花,能源互联网快速推进

事件:4月1日,公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入8.41亿元,同比增长40.O9%,归属上市公司股东净利润为1.43亿元,同比增长14.14%。原有的各主营业务稳步增长,其中通信电源系统营收3.83亿元(YoY32.10%),电力操作电源系统营收1.48亿元(YoY17.63%),软件开发及服务营收2.91亿元(YoY46.02%)。同时公司依托中恒能源互联网云平台,快速推进能源互联网产业。

投资点评:

原有各主营业务稳步增长,充电桩业务爆发式增长,然而我们认为公司的长期看点是能源互联网业务,其发展前景和发展速度被低估。公司沿着过去既定的做精做强电力信息化和电力电子两大核心业务的方向,15年期间各原有的核心业务稳步增长。随着新能源汽车产业的井喷发展,公司依托一直以来在电力电子核心技术优势,充电设备业务有望迎来爆发式增长。然而现阶段市场普遍认为虽然公司短期业绩较好,但是缺乏长期看点。但是我们认为公司的长期看点是能源互联网业务,其发展前景和发展速度被市场低估。原因:

(1)能源互联网市场空间巨大,根据埃森哲预测,到2020年中国的能源互联网市场规模将超9400亿美元,巨大的市场空间为公司业绩长期增长奠定了基础。

(2)公司依托近20年的技术和市场优势,能充分发挥全产业布局的协同效应。公司坚持技术创新驱动战略,深耕电力电子领域20年,在电力信息化、电力电子、大数据挖掘和系统集成领域形成了自有核心竞争力,是国内通信电源、高压直流电源和新能源汽车充电桩等领域的龙头企业。跨领域的产业整合能力和平台优势,助推公司能源互联网业态的快速落地。

(3)公司布局能源互联网进展超预期。目前公司已经落地包括电力代维、节能服务、售电等3种能源互联网商业模式,其中电力代维业务保守预计16年的可运营客户数将达到2万家,节能服务方面正在从企业储能扩展到IDC储能领域,售电业务方面已与苏州工业园合资成立综合能源服务公司,有望在17年大幅增厚业绩。此外,公司还在快速推进电力大数据咨询和能源电商等新型商业模式落地。通过线上能源互联网云平台和线下各专业服务体系协同发力,公司在智慧能源领域快速推进,进度远超市场预期,未来还将有广阔的市场空间。

我们认为公司通过升级原有核心业务保持业绩增长,同时快速推进能源互联网战略落地奠定长期发展基础,战略布局清晰,未来空间广阔。继续强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.62、1.05和1.55元,对应16-18年的38x、22x和15xPEo给予16年50倍PE,目标价31.00。

风险提示:新能源汽车智慧充电设备项目进展不达预期,能源互联网云平台建设进展不达预期,政策变动,市场波动风险。