2016年03月宏观研究月报:经济低迷中现转机,政策支持下盼增长

主要观点:

“底部徘徊,有限复苏”格局仍将延续。

2016年2月的经济形势在延续前期低迷态势的同时也显露出一线生机。PMI 下滑至49.0%,为连续第7个月处于荣枯线下方。物价方面有通胀抬头之势,CPI 同比上涨2.3%、环比上涨1.6%,PPI 走势连续2个月跌幅收窄。贸易方面延续低迷,出口同比进一步下降25.4%,进口降幅有所收窄。工业、消费和投资方面,唯有投资出现逆势回暖,而房市的火爆则成为了拉动投资的动力。1-2月份的工业企业利润由负转正的增速打破2015年全年利润增速下跌的颓势,给市场带来些许鼓舞和希望。我们认为经济仍未走出“底部徘徊,有限复苏”的格局,中国经济目前尚处于转型期,未来维持低位平稳运行将是一种常态。

货币政策稳健基调不变,货币增速仍趋下移。

2016年2月份信贷、货币增长分别为14.7%和13.3%,虽然较1月份有所回落,但是还是处于过往同期水平的高位。综合增长速度和规模来看,仍然是符合政策基调下的偏高格局。从货币当局多次表态货币政策稳健基调不变的情况看,1月份的超预期增长不仅是超出了市场预期,也超出了官方预期。因此,2月份的货币和信贷增速回落仅是对1月份过快增长的修正,是回归到正常增长而已,就当前的货币和信贷增长速度来看,仍然是偏快的,未来仍然有下降空间。

政府积极政策支持,弱增长有望实现。

在经济形势依然不佳的背景下,工业、消费、外贸表现不及预期,而投资增速与工业企业利润出现增长,给市场带来些许慰藉。政府工作报告中提出,要保持经济中高速增长,推动产业迈向中高端水平,要加快推进产业结构优化升级,实施一批技术水平高、带动能力强的重大工程。各项积极财政政策已全力支持“去产能”、“去库存”、“降成本”等工作任务的进行。在“底部徘徊,有限复苏”的经济格局下,预期未来中国经济将实现弱增长。