天邦股份:养殖贡献业绩弹性,盈利预计环比逐季改善

事件:3月30日,公司发布2016年一季度业绩预告。报告期内归属于上市公司股东净利润5500-7000万元,同比大幅扭亏为盈。

我们的分析和判断:

1、养殖板块:受益猪价上涨,养殖板块贡献弹性。

养殖反转仍在进行,养殖户补栏理性,2月能繁母猪继续下降,预计猪价在16-17年维持高位。公司积极探索“公司+家庭农场”养殖模式,预计16-17年出栏量将大幅提升,业绩将充分受益养殖反转。一季度受益猪价反转,预计养殖贡献约2000-3000万盈利。

2、疫苗板块:养殖景气传导,疫苗业务有望延续高增长。

公司圆环产品品质市场领先,而目前免疫覆盖率不到20%,在养殖高盈利背景下,免疫率有望加速提升,圆环疫苗有望保持持续高增长。

同时公司伪狂犬、猪流行性腹泻、禽用疫苗等新产品将会陆续上市,成为公司疫苗业务的新增长点。

3、饲料板块:业务稳定,提供稳定现金流。

公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主,饲料业务基本维持稳定。

随着养殖户加大补栏,预计将带动猪料需求,饲料业务有望小幅提升。

4、合资设立产业基金,外延扩张有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链,一方面成立产业基金,为上市公司储备优质标的,有利公司打破发展天花板,实现外延增长。

投资建议:我们预计15-17年归属于母公司股东净利润分别为1.1/2.3/2.9亿。公司养殖业务将迎来反转,疫苗业务有望保持高速增长我们给予“买入-A”评级,6个月目标价32元。

风险提示:猪价上涨不达预期;