固定收益研究晨报:现券修正下行,不宜过分乐观

1.流动性分析

周三货币市场利率整体呈现上涨趋势。季末资金面趋紧,在上周逐步回暖后,本周前两天央行的操作并未有效缓解市场流动性紧势。周三央行继续开展了7天规模为600亿元逆回购操作,规模持平周二,同日有800亿逆回购到期,单日净回笼资金200亿元。MPA第一次考核在即,各大行均偏谨慎,资金供给下降,且叠加季末因素,导致此次的资金收紧去而复返。而央行在周三的操作中量上没有继续放松,货币市场利率纷纷走高。资金紧势未改,仍需央行扶助。我们预计央行持续释放流动性,保证资金合理供给。资金局势仍有望改善,勿需过分担忧。

2.利率债分析

周三利率债整体小幅下行,国债收益率曲线除个别期限外,整体下行1-2BP。受到美联储主席耶伦公开加息谨慎的鸽派言论影响,周三人民币兑美元中间价报6.4841,涨219个基点,升至3月22日以来最高水平,为连续第二日大幅调高。加息危机程度再次下降,对于债市而言也算是利好。但周三利率的下行更多是对周一大幅上行的修正,同时国债期货的上涨也有一定推动作用,不可过分乐观。债市依然面临经济有限回暖、通胀预期不减、季末资金收紧、二季度发行高峰等诸多挑战。因此我们建议投资者仍需控制久期和杠杆,防守为上。

3.信用债市场

周三交易所竞价交易总成交额约50亿元,较前日明显放量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约3bp;中低等级企业债、公司债收益率平均较前日上行约4BP。3月30日保定天威集团有限公司发布公告称,13天威PPN001应付本息未能按期兑付,构成实质违约。近期违约事件频频爆出,日趋常态化,刚性兑付进一步打破。后续信用风险预计也将持续释放。经济不景气的大环境下产能过剩行业多处在挣扎边缘。投资人应充分考虑行业发展潜力和公司自身优势,多选择经