固定收益研究晨报:资金紧势难消,债市调整未尽

1.流动性分析

周二货币市场利率涨跌互现。正值季末,在上周逐步回暖后,周一短期资金再起波澜,因此周二央行加大操作力度开展了7天规模为600亿元逆回购操作。同日有800亿逆回购到期,单日净回笼资金200亿元,但明显收效不大,资金仍偏紧张。我们认为央行会进一步加大资金投放力度,应对市场资金变化情况,扶助态度未有改变。资金局势有望改善,勿需过分担忧。

2.利率债分析

周二利率债涨跌互现,国债收益率曲线整体下行1-2BP。截止日终,政策性银行(农发行和进出口行)债曲线短端上行1-2BP,中长端下行1BP左右;国开债曲线整体上行1-2BP。近来债市利空冲击不断,市场情绪偏谨慎。工业生产回暖,固定资产投资同比上升,新开工和投资大幅提升,需求端出现回暖迹象,经济局部复苏的预期升温。再加上债市去杠杆消息的影响,季末资金收紧,菜价猪价偏高,CPI大概率继续向上均使得债市前景不乐观。虽周二的走势较周一已明显缓和,但更多是大幅上调后的修正,调整压力仍待继续释放。一级的新债发行也受到波及,各期限品种均遇冷。因此我们建议投资者多看少动,防守为上。

3.信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约30亿元,较前日明显缩量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日上行约2bp;中低等级企业债、公司债收益率平均较前日上行约6BP。近日东北特殊钢集团因未能按照约定筹措足额偿债资金按期偿付,已构成实质性违约,成为首个国有地方企业债务违约首例。自开年以来信用违约时有发生,已有多家公司因流动性状况不佳导致无力按期偿还。投资者在年报季应多关注因经营状况惨淡导致基本面恶化,遭到评级机构下调债券、主体评级的企业,“排雷”工作十分重要。尽量选择高信用等级、公司运营发展较为出色的投资标的,避免“踩雷”。