海特高新:业绩下滑符合预期,受益低空域改革业绩爆发在即

事件:公司发布2015年年报,公司全年总营收4.3亿元,同比下滑14.6%;归母净利4千万,同比下滑75%;EPS0.06元。公司2015年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

投资要点

受宏观经济及维修业务毛利下降影响公司业绩有所下滑

公司两大主营业务中,航空维修、检测、租赁及研发制造业务贡献营收3.28亿元,同比下滑近20%;航空培训业务累计贡献营收9千万,同比上涨9.2%。主要受宏观经济环境低迷以及航空维修业务毛利下降影响,公司整体业绩有所下滑。公司维修维护业务已从过去的附件维修转型为干线飞机整机大修、公务机及直升机整机维修。未来受益低空空域开放及民航飞机C检需求的上涨,公司维修业务有望取得30%的复合增速。公司航空培训业务增速稳定,待未来15-20台模拟机正式投入运营,航空培训业务有望取得20%的业绩增长。

毛利下滑,三费支出上升

公司2015年整体毛利率56.7%,同比下降了7.9个百分点。其中:航空维修维护、租赁及研发业务毛利率58.5%,下降近9.8个百分点;航空培训业务毛利率49.2%,提高近3.5个百分点。受计提折旧费用增加、研发支出增加及银行贷款增加财务费用所致,本报告期管理费用上涨31%,财务费用上涨91%。

航空维修业务高速推进

公司年初仅有空客A320的4C检修资格,目前已取得空客A320的8C检、波音B737NG的2C检修资格,全年开发维修项目400余项,取得FAA项目开发67项,本部还获得EASA认证审查,飞机维修业务硕果累累。此外,公司在天津滨海机场建成的自由机库还将帮助巩固公司在附件维修、整机大修方面的优势。

微电子投产在望,受益国家信息安全及军民融合战略

联手四威电子打造微电子平台,投资海威华芯,进入集成芯片领域,本年度一期基础设施已基本完成,产品工艺技术已近成熟,未来还将大幅受益国家信息安全战略发展以及军民融合战略。

全面覆盖航空培训业务

公司在昆明飞安、新加坡AST、天津飞安拥有三大航空培训基地,未来将形成15-20台规模的模拟机培训,拥有波音737、空客A320等机型,并提供多项乘务训练,全面覆盖航空培训领域。

盈利预测与投资建议:

看好公司受益军民融合大发展趋势以及低空开放带来的对通航维修产业的推动。公司现有股价与定增价倒挂20%,公司在2016年有望迎来业绩拐点,具有较高安全边际。预计2016-2018年EPS分别为元、0.24/0.41/0.57元,对应PE 67/39/28X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

低空空域改革低于预期、行业景气度下滑