传化股份:打造物流金融的护城河

事件:2016年3月28日公司发布2015年业绩报告,2015年实现营业收入53.4亿元,同比下降10.42%,而实现归属于母公司净利润5.5亿元,同比增长124.6%(本文数据均出自公司公告)。

收购传化物流,物流业务成为重要增长点。2015年公司完成收购传化物流100%的股权并募集了45亿配套资金,2015年公司化工业务收入同比下降18%,而物流业务受益于资本实力的提升,营收同比高速增长26%,发展势头较好,预计2016年公司的发展将更加倚重物流业务,业务占比将大幅提升。

开创公路港模式,打造公路物流巨头。传化物流目前已初步构建起O2O的闭环物流生态,线下端,开创公路港的新型物流模式,截至2015年底,公路港实体平台遍布15个省份2个直辖市,已运营8个,开工建设15个,初步形成了全国化公路港网络,线上端,推出易配货、运宝网和易货嘀分别作为长途干线配货平台,物流企业与货主企业的综合交易平台以及同城货运配送平台,传化物流正在逐渐成为公路物流的巨头。

依托物流体系,切入物流金融市场。依托日益成熟的物流体系,传化物流全面推广包括保险、保理、小贷、团购等金融服务,满足物流企业、司机、货主的多方面需求,根据公司披露的数据,中国公路货运中每年形成了超过10万亿物流费用的流转,按照3%-5%息差估算,整体资金沉淀将在3-5千亿间。传化物流作为平台型的企业,将依托其O2O支付闭环模式,汇聚资金流、信息流、物流,担任供应链上下游成员企业与金融机构之间的中介机构,实现对物流金融万亿市场的分享。

申请支付牌照,完善O2O闭环。2015年8月14日,中国人民银行杭州中心支行发布“传化支付有限公司关于申请《支付业务许可证的公告》”,我们认为公司支付牌照在2016年将顺利落地,支付作为公路运输最基础与底层的嵌入环节之一,能够让传化物流通过控制线上流水的方式加强对司机的服务,保障运输的服务质量和加强现金流支撑。同时,以支付为基础,未来的供应链金融可以延伸出更多模式,公路运输线下流水目前超过万亿,传化物流能够将线下流水往线上转移,企业物流金融的盈利空间有望打开。

浙江民营经济活跃,改革创新意识强。浙江民营经济活跃,根据浙江省统计局数据,民营经济增加值占GDP比重近年来一直保持在50%以上,民营经济活跃整体带动了浙江企业的改革创新意识,受到改革创新氛围的影响,传化物流逐渐形成了独特的竞争优势,即互联网+物流模式解决行业痛点、先发优势卡位精准、O2O闭环保障客户粘性、开辟物流金融形成产金回路。作为平台型物流企业,传化物流拥有广泛的信息流、物流和资金流,在竞争力方面将远超单个物流企业,将会成为物联网时代最大的赢家。

投资建议:买入-A评级,预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21元、0.26元和0.31元,6个月目标价22元。

风险提示:宏观风险、业务整合风险