国都证券策略周报:政策面略收紧VS基本面弱改善,指数或步入弱平衡

1、核心观点:政策面略收紧VS基本面弱改善,指数或步入弱平衡

1)美联储部分委员逆转鹰派,全球市场风险偏好降温。3月美联储议息声明出乎意料鸽派,美元应声走弱,使得全球市场再获喘息;但好景不长,上周美联储部分委员态度大逆转,轮番发表鹰派言论,使得美元止跌反弹,全球风险偏好降温,大宗商品价格与主要股指等风险资产由此前的反弹转为下跌。

2)国内部分一二线楼市调控政策出台,地产走势进入重要观察期。在此前连续放松限购限贷、降息降准等政策催化下,去年下半年以来一线楼市已进入量价齐升回暖期,而岁末年初部分城市楼市进入亢奋,投资甚至杠杆投机成分渐浓;在全国楼市去库存总基调下,沪深汉宁等部分过热城市的降温调控政策密集出台,近期或促使部分一二线楼市进入观望期,局部成交量回落,全国地产销量或进入重要观察期;考虑到目前地产销量与投资的回升,乃国内经济企稳的重要力量与主要亮点,局部地产调控政策短期对市场情绪及经济预期有所影响。

3)经济呈现企稳信号,基本面弱改善。前2月工业企业收入增速小幅上升、利润增速结束此前连续七月负增长,转正至4.8%,进一步印证此前部分宏观企稳信号。前2月地产投资呈现复苏迹象,且地产新开工快速回升,且在略偏宽松的货币政策与积极财政政策下,基建投资也显示企稳回升迹象;3月以来主要工业品量价持续回升,且随着春季开工旺季的到来,中观经济指标或有望呈现阶段性回暖迹象,或将进一步强化市场对于二季度经济企稳预期。此外,近期欧美日公布的宏观数据也好于预期,基本面弱改善预期,有望为近期市场遭受内外政策面略收紧下提供支撑。

4)“通胀回升+中性金融+弱增长”组合下,预计市场仍将随风险偏好反复波动而区间高频震荡。3月以来猪肉继续创新高、鲜菜价格环比回落幅度低于历史同期,CPI涨幅阶段性或继续回升;而2月信贷货币投放显著回落,表明稳增长、稳汇率与防风险下,稳健略偏宽松的货币政策更侧重灵活适度,货币投放及时刹车利于缓解中期通胀压力,中期滞涨担忧减轻,但货币政策灵活适度捉摸不定、经济弱增长中趋势下行压力不减的组合预期下,基本面与资金面对市场仍缺乏坚实支撑,A股仍以存量博弈为主,决定了市场走势随风险偏好反复波动而区间高频震荡。

5)中期风险需防范。中期需警惕的风险因素。一是美联储4月底的议息声明前瞻指引6月加息临近,届时或再次绷紧全球市场神经,全球主要汇率、资金流向、大类资产配置将再次逆转与切换;二是随着美元二次加息预期临近、乃至中国经济企稳不及预期、中国贸易顺差显著收窄,人民币兑美元汇率的快速贬值风险或将再次释放,对资本市场的冲击风险仍需防范;三是4月中旬起3月及一季度宏观数据陆续公布,国内经济企稳预期进入验证窗口期,若经济企稳证伪甚至通胀回升压力超预期,则滞涨担忧上升,届时需防范基本面与货币政策面联合下杀股指风险。

6)市场或步入弱平衡,把握结构性机会。内外超预期因素共振引发的春季反弹行情过后,短期在内外政策面略收紧VS基本面弱改善下,市场或进入弱平衡的有限区间震荡市,指数反弹动力衰减但回撤空间也不大,可把握板块轮动与个股补涨机会,重点挖掘结构性机会:一是经济亮点中的地产上下游链条,包括前期地产销量持续好转下装修装饰、家电家具,及地产投资复苏下区域性水泥、钢材;二是在环保从严、行业集中中度提升、去产能推进下,供给面发生改善的涨价细分产品,包括维生素、钛白粉、印染等化工品种、锂电池材料、兽禽养殖,及受益于通胀温和回升的食品饮料、商贸等;三是资本市场注册制改革短期难以实行、十三五规划纲要即将出台下,估值已回落至安全区间、业绩稳定增长的优质成长股,包括集成电路、新材料、航空发动机、高端装备等先进制造业,及大数据云服务、文教体娱、医疗器械、现代物流等现代服务业。

提示地缘政治风险、国内经济滞涨风险、改革效果不及预期等风险因素。