中科汇联:内容管理软件龙头、智能客服机器人极具成长价值

内容管理软件龙头、积极拓展智能客服机器人

公司于1999年在北京中关村成立,是一家专业从事内容管理软件开发运行及维护的龙头企业,同时公司积极拓展智能客服机器人产品。2015年6月完成股份制改造,2016年1月在新三板挂牌,最新总股本为1000万股。董事长游世学从业时间近20年,为公司控股股东、与总经理胡邵武为共同实际控制人。2014年营业收入增长18%、软件开发及产品集成占收入的近八成。

传统内容管理软件业务持续增长仍可期

随着大数据的兴起、内容管理软件将进一步与云计算结合以及政府网站整改,各类机构对网站等内容管理软件的投入将持续保持在较高水平,市场将继续保持15%的增长。国内内容管理系统软件行业龙头企业之一,市场份额位居第二位。拥有easySite内容管理系统和爱觅桔智能搜索引擎两大平台,拥有4000家政府机构、金融企业、大型实体企业等优质客户。假设,2015-2018年的收入增速分别为15%、14%、13%和12%,对应的营业收入分别为5892万元、6717万元、7590万元和8501万元。

进军SaaS客服市场、智能客服赢未来

中国客服市场规模大、仍具较大成长空间。仅传统呼叫市场投资已经超过1000亿元,PC端网页客服在电子商务中已大量应用,移动端客服需求将大幅增加。SaaS客服兴起于国外,国内云客服创业团队和资本大量涌入。公司爱客服智能机器人语义理解能力强、三位一体客户体系已构建,2015年8月上线,四个月就获得3000个客户。假设2016-2018年客户将以50个/天、70个/天和100个/天的速度增加,对应的客户总量分别为21250个、46800个和83300个。我们预计2016-2018年公司智能客服的营业收入分别为516万元、1335万元和2791万元。

盈利预测与估值:目标价60.05元/股

分别给予公司内容管理软件业务和智能客服机器人2016年37倍和260倍的PE,对应估值分别为30.4亿元和3.01亿元。最终公司2016年总体估值6.05亿元,对应每股价格为60.05元。

风险提示

下游需求萎缩风险、新产品销售不及预期风险、客户集中风险、应收账款风险