银行和信托行业周报:银监规范AMC不良处置业务,营改增试点推开

板块上周走势回顾。银行:过去A股银行板块下跌1%,同期沪深300指数上涨1%,A股银行板块跑输沪深300指数2个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名27/29。16家A股上市银行股价表现较好的是宁波银行(+1%)、平安银行(+0%)和兴业银行(+0%),表现稍逊的是农业银行(一2%)、中国银行(一2%)和交通银行(一3%)。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行(+8%)、哈尔滨银行(+7%)和徽商银行(+5%),表现稍逊的是中信银行(一3%)、建设银行(-3%)和交通银行(一3%)。信托:过去一周平安信托指数上涨3%,同期沪深300指数上涨1%,A股信托板块跑赢沪深300指数2个百分点。表现依次为经纬纺机(+6%)、陕国投A(+5%)、中航资本(+3%)、安信信托(+2%)、爱建集团(+0%)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)财新称7家上市银行正拟动态调整拨备覆盖率,降至130%-140%不等;(2)国务院批准中国互联网金融协会挂牌成立;(3)2月银行业总资产同比增17.5%;(4)消息称金融监管改革方案已递至中编办;(5)国税局发布《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》,金融业纳入营改增试点;(6)央行等五部委发布金融支持养老服务业加快发展指导意见;(7)银监会发文《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》,叫停通道模式;(8)中信年报披露,净利润同比增1.2%;(9)晨鸣纸业22.5亿元优先股发行落地。展望:(1)五大行及招商、民生、光大披露年报;(2)28日经纬纺机年报公布;(3)28日浙江东方线上业绩发布会。

资金价格——上一周美元人民币汇率基本呈上升趋势,由6.47上升至6.52,升水从之前一周的16.0%上升至19.2%。上周央行净投放基础货币为1800亿元。其中逆回购操作投放3800亿,7天为2.25%,逆回购到期回笼2000亿,本周将有3800亿逆回购到期。上周银行间拆借利率呈下降趋势,隔夜/7天/14天下降1bps/9bps/13bps至2.05%/2.35%/2.75%。债券利率呈分化趋势,1年期国债收益率下降Obp至2.05%,10年期上升1bp至2.83%。长三角票据年化贴现利率上升8bp至3.42%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1183款,到期1526款,净发行-343款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比27.7%。中银协理财专委会统计的在售产品预期年化收益率为3.76%,较上周下降33bps。互联网理财产品7日年化收益较上周上升11bp至2.83%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,3月截止上周集合信托共成立284只,成立规模508亿元,集合信托平均期限1.77年,平均预期收益率为7.40%(较2月份下降35bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,3月截止上周非金融企业债券净融资规模6000亿元,其中发行规模10790亿元,到期规模4790亿元。

投资建议:营改增对银行来说由于其实际操作过程中进项税可抵扣的部分较少,所以税率上升将提升银行的税负水平,但影响幅度仍然有限;银监会发文规范AMC业务旨在杜绝不良资产的非真实出表行为,间接提升AMC牌照价值。目前银行板块对应2016年PB0.85x,板块安全边际较高,同时三月进入业绩分红披露期,银行股息率(5.3%)较实际利率的相对收益明显,但考虑到两会之后维稳需求减弱,同时市场风险偏好有所回升,银行的相对收益在3月下旬将较上中旬有所缩窄。个股方面,我们推荐北京、招商、南京。

信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,提示积极关注近期浙江东方复牌对于不良资产管理主题的催化,其他关注晨鸣纸业(优先股发行打开租赁扩张空间)。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。