科通芯城:业绩保持高增长持续推荐

2015年全年业绩公布,业绩持续高增长:公司于3月22日发布全年业绩,2015年全年公司实现营业收入94.53亿元人民币,同比增长38%;实现归母净利润1.94亿元人民币,同比增长77%。公司全年实现GMV139亿元人民币(14年84亿),其中67.5%来自于自营业务销售额;21.7%来自第三方平台交易额;10.8%来自供应链金融业务。2016年公司给出的业绩指引:交易客户18000人(+80%);GMV200亿元人民币(+50%);non-Gaapearning4.8亿元人民币(+30%)。

科通芯城平台成长稳健,交易客户高增长带来GMV高增长:公司在线(芯云精准营销)+线下(活动推广)双轮驱动,快速扩充平台关注人数。截止2015年4季度公司注册用户已达到52016人,同比增加65%。另一方面公司不断丰富产品类别,以满足不同客户产品需求,增加关注客户转化率:目前公司sku数量已经从15H1的8万类上升至年底的近10万类。受益于此,公司交易客户增长至10131人,同比增长超一倍。

硬蛋生态系统逐步落地,变现模式愈加清晰:2015年全年硬蛋业务贡献GMV约10亿元人民币,主要还是来自元器件的收入导流。今年硬蛋变现模式将更加多元化,除了传统硬件导流外,新的变现手段包括1)诸如SAAS云服务的企业级服务;2)服务换股权;3)产业基金投资等。此外公司还将继续推进硬蛋生态系统落地,一方面完善硬蛋生态链:包括开展C端建设(TOC端硬蛋IOT超市)、技术研发(硬蛋实验室)、海外布局(以色列、美国)、企业协作(百度、微软);另一方面重点突破机器人、人工智能、智能汽车等核心领域,结合相关产业专家资源,提供从供应链、IT软件、产业投资的一体化服务。

纳入恒生中大型指数,市场关注获提升:公司已于今年3月14日纳入恒生中大型指数之成分股,成为沪港通可投资股票之一。此次入选有利于丰富公司的股东构成,提升公司市场关注度。未来公司硬蛋平台也拟引进更多的战略投资者,公司在资本市场上的表现值得期待。

估值与评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.35/0.45元人民币,对应动态市盈率分别为24.9/19.0倍,考虑到公司科通芯城平台增速稳健;硬蛋平台打开新的盈利增长点,我们给予公司2016年35倍PE,对应目标价14.60港元,维持“买入”评级。

风险提示:电子元器件市场需求或不达预期。