新宙邦2015年报点评:电解液稳步增长,海斯福大超预期

事件:

3月21日新宙邦发布2015年报,公司全年年实现收入9.34亿元,同比增长23.45%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比下降3.83%,扣非后净利润1.20亿元,同比下降3.96%,基本每股收益0.72元。公司同时发布了一季度业绩预告,预计一季度实现净利润5084.31万元-5326.42万元,同比增长320-340%。

点评:

海斯福并表和锂电解液大幅增长使得公司一季度业绩大幅增长。在动力电池大幅放量带动下,公司15年四季度业绩大幅好转,单季度收入同比增长41.6%,净利润达到了5063万。一季度动力电池出货量继续大幅增长,锂电解液销量维持了较好增长,同时海斯福一季度并表使得利润大幅增加。

锂电解液销量继续看好,成本推动价格上涨。15年公司锂电池电解液收入3.80亿,同比增长25.17%,预计全年销量在1万吨左右。六氟磷酸锂价格在四季度大幅上涨3倍以上,作为下游的电解液价格上涨存在一定时滞,全年看,公司电解液价格并没有出现明显上涨,而当前动力电池电解液售价在6万元以上,涨价的效应将在16年体现。六氟磷酸锂价格供应格局在16年仍然紧张,因此预计16年电解液价格不会出现大幅回落。在原材料价格大幅上涨的背景下,公司积极拓展电解液原料供应,通过签订长单锁定供应降低成本。3月2日公司公告同韩国Foosung签订为期5年的六氟磷酸锂供应合同,进一步确保了公司锂电池电解液放量的空间。

海斯福业绩大超预期,未来看好。2015年海斯福净利润达到了9041万元,远高于4000万的业绩承诺,成为公司15年业绩最大亮点。海斯福的长期大客户PiramalCriticalCare订单比较稳定,16年已经同公司签订了2063万美元合同,除巩固海斯福原有的医药中间体市场外,未来公司将同海斯福在业务上形成更大协同,共同开拓包括电子化学品在内的含氟中间体的下游更广泛应用,前景看好。

电容器化学品维持弱势。公司电容器化学品业务收入3.76亿元,同比下降10.63%,毛利率下降3.33个百分点。目前电容器化学品下游需求较弱,公司产品面临较大的竞争压力,但随着汽车及工业需求的复苏,预计16年将有所好转。

维持“推荐”评级。预计2016-2018年公司每股收益分别为1.14、1.36和1.57元,PE分别为41倍、35倍和30倍,维持“推荐”评级。

风险因素:

(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;

(2)铝电容器行业持续低迷;

(3)新能源汽车推广不达预期。