上海医药:工商共筑业绩增长,电商开展多方合作

医药工业产品聚焦战略效果显著,研发卓有成效。2015年工业收入118.24亿,同比增长6.49%。其中化学药53.31亿,同比增长8.92%;中药44.06亿,同比增长5.28%;生物药4.09亿,同比增长7.91%;此外其他产品16.78亿,同比增长2.06%。除其他产品基本保持持平外,三大药品板块增幅均超过14年水平,且总体毛利率上升1.49PP,达到49.72%。其中60个重点产品销售收入67.90亿元,占工业销售57.43%,同比增长12.52%,快于整体增速。

研发方面15年合计投入6.18亿元,占工业销售收入比例(5.22%)进一步上升。主要聚焦市场巨大的肿瘤、免疫及心血管领域的创新药;推进心血管、消化系统、精神神经领域、抗肿瘤、抗风湿以及糖尿病领域的大品种精仿,及时跟进受到市场检验的优秀产品。此外,还将选取百余项重要产品积极开展仿制药一致性评价。

医药商业继续扩容,电商多点合作谋发展。15年公司面对医药分家趋势积极进一步提前布局。分销部分实现收入937.17亿元,同比增15.47%,扣除两费后营业利润率2.58%(+0.08PP)。公司通过托管医院药房等创新服务维护毛利率水平,目前已托管84家医院药房。此外新引入1万过个药物品种,进一步丰富产品线。零售部分实现收入47.95亿元,同比增长13.68%。15年公司积极建设医药电商,3月设立上药云健康,10月完成对DTP业务平台整合,至年底即实现6亿销售收入。同时,上药云健康与京东、万达、丁香园等开展战略合作,并引入京东、IDG等投资者,志在快速完成电商在线上线下的联动并进一步深入布局。

业绩持续增长,战略布局扎实,维持“推荐”评级:公司作为国内工商业一体化的龙头企业,在行业增速下滑、公司计提坏账比例甚高的情况下,依然保持了较快的业绩增长。面对行业发展新趋势,积极布局迎接挑战。

工业紧抓重点品种,并通过过硬的研发团队注入新的活力;商业分销与零售两手抓,通过创新方式拓展渠道。15年电商迎来多方合作,并完成DTP业务整合,战略布局逐步落实。预计公司16-18年EPS为1.20、1.34、1.50元,维持“推荐”评级。

风险提示:药品降价、控费;合作不达预期。