大连国际:巨头风范,做核技术行业引领者

事件:公司发布重组草案,拟收购中广核核技术公司相关标的。

核技术公司定位为中广核集团新的增长点:不考虑拟入主大连国际的核技术公司,中广核集团旗下共有3个上市平台,分别为中广核电力(1816.HK,主要致力于集团旗下核电站的运营管理)、中广核矿业(1164.HK,主营天然铀贸易等)、中广核新能源(1811.HK,为多元化独立发电商),除电力公司年收入近200亿元以外,其他两家收入均为10亿元量级。而核技术公司2014年备考收入即17亿元,上市后将成为广核集团唯一A股上市平台。从重组草案来看,除个别尚处于孵化期的公司,中广核已将目前所有核技术相关资产装入大连国际。考虑到非动力核技术行业具有与核电产业可比、甚至更大的市场体量,我们认为,核技术公司将成为中广核集团支柱产业之一,具有重要战略地位。

核技术公司致力于做行业引领者:据统计,发达国家(美国、日本)核技术产业生产总值占GDP的比例为1.7%-3.7%不等,而在中国这一比例还不到1%,发展空间巨大。目前国内核技术行业尚处于初级阶段,成熟应用领域集中在改性材料、辐照灭菌的低端领域,未来往上发展还有高端领域以及三废处理、表面固化、核医学等多个台阶要上。核技术公司已经成功切入了目前应用最广的改性材料和辐照灭菌等领域且名列前茅,同时也正在积极推进工业加速器高端研发、加速器新应用以及核医学国产化等业务,凭借优良的产学研一体化基础以及广核集团的雄厚背景,将成为推动核技术发展的行业引领者。

核技术公司业绩具备超承诺基础:公司重组草案中给出的业绩承诺是2016-2019年实现净利润分别为3.1亿元、3.9亿元和4.8亿元,我们认为公司实际业绩可能超出承诺,主要原因有:1)公司现有产能还有发挥空间(材料产品销售提升、加速器下游应用领域扩大);2)募投项目2017年底达产后释放的利润没有考虑在内;3)同时,公司作为平台型企业,具有强烈外延预期。

业绩预测与估值:假设重组顺利完成,原有主业剥离,基于对公司未来发展的看好,我们上调了对公司的盈利预测,估计公司2016-2017年EPS分别为0.31元和0.48元,维持“买入”评级。

风险提示:业绩不达预期,原主业剥离低于预期,新领域进入缓慢的风险等。