支撑评级的要点
成本优势得到强化:公司第五家尿素厂于2015年10月在新疆投产。凭借先进的煤气化技术和新疆廉价的煤炭资源,公司的平均生产成本进一步降低。因此,尽管尿素价格预期走软,但公司仍可拥有较高的毛利率。
销售组合将进一步改善:在一个供过于求的市场中,公司通过设计和生产高效尿素和复合肥,坚持实行产品差异化战略。2016年公司计划将高效肥的比重由2015年的24%提高至40%。
垂直整合以抵消尿素价格下滑的负面影响。公司正在新疆建设年产能60,000吨的三聚氰胺厂,预计投产时间为16年下半年。由于三聚氰胺的生产主要用到尿素,三聚氰胺厂的投产将部分对冲尿素价格的下行风险,尤其是在冬季,因为新疆冬季的尿素需求极小。
评级面临的主要风险
尿素价格大幅下跌。
尿素和复合肥销量下滑。
估值
我们继续根据8倍2016年预期市盈率来设定目标价。由于盈利预测下调,我们将目标价由4.91港币下调为2.92港币。
首页
微信公众号
证券之星APP
