海外宏评(第18期):美联储节奏放缓,加息预期先抑后扬

事项:

2016年3月17日,美联储公布最新的利率决议,美联储维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变。此外,美联储在决议中下调GDP预期,下调利率中值预期。

平安观点:

美联储维持利率不变符合市场预期,但利率决议声明较市场预期偏鸽派。美联储在利率决议中强调了海外经济放缓和金融市场动荡对美国经济前景构成的风险。我们认为美国经济增长近期虽然有所放缓,但无需过忧;当前经济增长仍支持劳动力市场的持续改善,且此前低迷的制造业呈现企稳回升迹象。美联储较市场预期偏鸽派的声明基本排除了4月份加息的可能性,但预计未来至6月份加息预期将逐渐升温。

强调经济风险,决议声明较预期偏鸽派

美联储认为金融市场的大幅波动与全球经济增速的下滑对美国经济前景构成威胁,并在决议中下调GDP增长预期,大幅下调利率中值预期。美联储预计2016年GDP增速为2.2%,比12月时低了0.2个百分点;预计2017年GDP增速2.1%,比12月时低了0.1个百分点;预计2018年GDP增速2.0%,与12月时预测持平。此外,美联储全线下调未来利率预测。美联储预计2016年底时联邦基金利率中值为0.875%,意味着年内有两次加息,较去年12月时四次加息的预测大幅减少。GDP增长与利率中值预期的下调与美国当前的经济基本面相符,但美联储对经济风险的强调则较市场预期偏鸽派。

就业前景预估乐观,短期通胀有望维持回升

美联储对就业前景相对乐观,但认为通胀存在不确定性。尽管经济增速略有疲软,美国劳动力市场依然强劲,美联储预计今年年内失业率可达4.7%,2018年底时达到4.5%,均低于此前预期。通胀方面,美联储预计剔除食品和能源的核心通胀在今年年底可达到1.6%,2017年底为1.8%,2018年底为2.0%,与12月会议时的预测大体一致。美联储认为随着油价回升和美元走稳,通胀有望回升;但市场的通胀预期仍在低位,这增加了不确定性。我们认为美国经济增长虽有所放缓,但无需过忧;美国制造业活动最近四个月处于收缩状态,但最近两个月开始企稳回升。美国通胀在基数效应影响下同比增速有望在下半年有望加速,但通胀预期回升仍然相对缓慢;美联储在下半年可能提高对短期通胀的容忍度。

年内6月份加息概率最高

美联储传递的加息节奏相较15年12月份放缓,但相较市场仍然偏紧。当前市场预计6月份加息概率接近50%,但年内加息次数超过1次的概率仍较低。我们认为美联储较市场预期偏鸽派的声明显示美联储并不急于加息,因而4月份加息的可能性基本排除。我们判断美国经济仍较市场预期乐观,未来至6月份加息预期将逐渐升温。在这期间,美元指数与美债收益率将企稳回升,美股或由升转跌,大宗商品价格也将整体回落。