舜宇光学科技:2015年下半年调整后净利润比预期高23%,毛利率回升和经营杠杆是主因

舜宇光学科技(2382.HK/港币18.38,买入)2015年下半年净利润比我们的预测高6%,调整后净利润比预测高23%。2015年下半年净利润同比增长46%至4.54亿人民币,而调整后净利润同比大涨69%至5.28亿人民币。强劲的业绩主要归功于在经营杠杆的带动下,收入好于预期、毛利率触底反弹以及经营利润率提高。

华为带动手机摄像头模组业务增长,手机镜头业务支持下毛利润回升。虽然智能手机市场整体平淡,但在华为和其他客户的带动下,手机摄像头模组业务依然同比增长27%。平均单价环比上升15%到38.4人民币。来自华为的收入同比增长92%,目前占到舜宇总收入的24%,而2014年该比例为16%。手机摄像头模组的毛利率从2015年上半年的9.1%回升至10.0%。

光学元件(包括手机镜头和车载镜头组)15年下半年收入同比增长56%。需要强调的是毛利率37.2%,同比增加10.4个百分点,环比增加4.7个百分点,反映出手机镜头组利润率上升,且高利润的车载镜头组业务贡献增加。

光学器材收入同比增长11%,毛利率同比增长1.4个百分点至39.2%。

公司综合毛利率17.2%,同比和环比分别增长1.3个百分点和1.7个百分点,反映出公司利润率已触底回升。

利用经营杠杆,控制经营费用。15年下半年相比于营业收入32%的同比增速,经营费用仅同比增长10%,因此经营费用率同比下降1.6个百分点至7.5%。经营利润同比增长90%,经营利润率同比上升3.0个百分点至9.7%。

金融工具损失不影响现金流,基本都可以转回。公司录入8,400万人民币的“衍生金融工具公允值变动导致的净损失”。根据我们的理解,损失主要是对冲工具的时间跨度不匹配所导致,预计到期后大部分损失都可以转回。此项目造成净利润减少大约7,450万人民币。