食品饮料行业周报:看好食品油消费升级趋势和通胀预期下的白酒板块

投资要点:

市场表现:上周食品饮料板块指数下跌2.09%(上一周为上涨4.57%),涨幅在排名第18(共28个一级子行业),领先上证综指涨幅0.13pct,领先沪深300指数0.36pct,板块日均成交额82.34亿元(上周为119.27亿元)。主要原因上周食品饮料涨幅较高,本周在大盘整体下跌的背景下,板块有一定回调压力。

从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为25.74,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为13.31和11.35,从历史来看,食品饮料板块和沪深300、上证综指之间的差距逐渐缩小,表明板块进入相对安全期,后继投资机会可以看好。在重点关注公司中,上周涨幅最好的是双汇发展(6.45%)、海天味业(4.22%)、洽洽食品(3.57%)。

上周重点资讯:(1)国家统计局:2月,CPI环比上涨1.6%,同比上涨2.3%;(2)联合国粮农组织:2月份粮农组织食品价格指数为150.2点,与1月份基本持平;(2)中国网:7日,农业部部长韩长赋在新闻发布会上称,推进农业供给侧改革重点抓三件事:调减玉米、增加大豆、提升牛奶;(3)7日,广东省高级人民法院就“10罐7罐”广告案做出终审判决:驳回上诉,维持原判;(4)凯度消费者指数:2015年中国液态乳市场销售额增长7.5%,远高于食品饮料2.1%的整体增长;但城市家庭乳制品消费量平均为59.7升,不足欧盟发达国家的五分之一;(5)格鲁吉亚国家葡萄酒局:2016年1-2月,格鲁尼亚出口葡萄酒453.16万瓶,同比增长56%,出口额1,075万美元,同比增长27%;中国作为其第五大出口国,占其出口总量4.84%(6)红酒世界网:由于中国市场上国际烈酒净销售额大幅下滑,帝亚吉欧公司拟削减在中国推广高端苏格兰威士忌的营销开支;(7)新财富:10日,金徽酒(603919)在上交所正式挂牌交易。

本周观点更新:(1)看好食品油行业消费升级趋势。食用油消费升级向三个方向发展:一是散装油向小包装油方向发展;二是草本油中低端(如大豆油、菜籽油、调和油)向中高端(玉米油、葵花籽油等)方向发展;三是草本油向木本油(茶籽油、坚果油、橄榄油等)方向发展。建议重点关注西王食品,公司以生产玉米油等健康小油种为主,未来3年小包装油有望保持30%的年均复合增长。(2)通胀预期下,利好白酒板块。两会期间,李总理表示要加强重大基础设施建设,5年内高铁营业里程达3万公里。高铁投资增加带动固定资产投资增加,固定资产投资增加带来贸易社交应酬的增加,从而带来白酒销量的增加。同时16年CPI目标定为3%,2月份最新数据显示CPI同比增长2.3%,已有反弹迹象,CPI提升有望带来提价机会。而参照行业发展的逻辑,提价时机一般先由一线提价再传导到二线和三线。因此,白酒标的的推荐建议是自上而下的逻辑,先是贵州茅台、五粮液、泸州老窖,再看洋河股份、山西汾酒、古井贡酒,最后看三线白酒。近期贵州茅台股价上涨幅度较大,市场对其业绩增长已有所反应,建议重点关注五粮液、泸州老窖和顺鑫农业,从公司业绩动力来看,我们更看好泸州老窖。维持行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:西王食品(000639):玉米油行业空间足够大,公司竞争优势足够多(1)玉米油行业空间足够大。①从需求来看,玉米油有望成为大众消费食用油,市场空间巨大。②从供给来看,玉米油满产约可实现600多万吨,按40%深加工用玉米计算约可生产251万吨,目前行业规模仅约120万吨,离行业天花板还很遥远。西王15年玉米油销售约13万吨,距30万吨产能仍有很大提升空间。③替代品大豆油价格企稳回升,公司玉米油和葵花籽油有望适度提价。(2)公司竞争优势足够多。①产品优势。公司以玉米油为核心的健康小油种,符合消费升级的趋势;②品牌优势。公司产品品质稳定,包装时尚、定位中高端,已形成强烈的消费者认知;③管理优势。公司产品价格体系稳定,渠道利润稳定,经销商积极性高;④机制优势。公司作为民营企业,员工激励和市场应对灵活;⑤原料优势。公司地处玉米主产地山东,可极大节省生产费用;⑥上市公司平台优势。西王食品作为A股上市公司,更容易实现资产证券化,相关标的的并购更容易成功。(3)成立投资公司外延并购预期强烈。公司与深圳前海九派资本合伙成立投资公司,有望从健康油、电商渠道、数字营销等方面寻找合适的并购标的;(4)员工持股后管理层与二级市场投资者利益高度一致。公司员工持股计划购买均价15.21元/股,价格倒挂21.58%。员工持股完成后,管理层与二级市场投资者利益高度一致,管理层的业绩动力和并购动力也有望大幅增强。不考虑并购因素,我们预测公司2015/16/17年EPS分别为0.37/0.54/0.70元,对于当前股价PE分别为34.90/24.37/18.66倍,按照2017年30倍PE估值,则12个月目标价21元,维持公司“买入”评级。

泸州老窖(000568):国窖1573恢复性增长带来业绩弹性+新管理层上任积极变革运营效率提升(1)国窖1573有望恢复性增长带来业绩弹性。公司对国窖1573的价格和渠道进行大力整顿。价格方面由跟随茅台改为跟随五粮液,性价比优势十分凸显,得到市场的充分认可;渠道方面,公司通过回收销售不景气区域经销商的库存发放给销售情况较好区域的经销商,使得市场整体动销不断向好。国窖1573在高点时年销量达5000多吨,2015年销售2000吨,消费升级和市场开拓下未来3年有望重新实现5000吨,年复合增长率35%。(2)公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品;渠道方面,以专营模式取代柒泉模式。预测公司2015/16/17年EPS分别为1.02/1.30/1.60,对应2015/16/17年PE分别为21.82/17.12/13.91倍。鉴于公司改革力度不断加大,且国窖1573市场动销向好,看好其未来销量增长,维持公司“买入评级”。

风险提示:食品安全,业务开拓不达预期,宏观经济低迷