川金诺:国内领先的湿法磷化工企业

投资要点

国内领先的湿法磷化工企业。公司系国内领先的湿法磷化工企业,主营业务为湿法磷酸的研究、生产及分级利用。目前公司具备15万吨饲料级磷酸氢钙、5万吨饲料级磷酸二氢钙、15万吨重过磷酸钙、10万吨肥料级磷酸氢钙生产能力。

公司立足于利用本地硫、磷、钙、铁储量较大的优势,通过对中低品位磷矿浮选、硫铁矿制酸、能量梯级利用、湿法磷酸的分级利用等关键技术不断创新、改进,完善了从硫铁矿制酸、磷矿石的浮选至磷酸盐、磷肥产品生产、销售的一体化产业链,形成了适合自身发展的“酸+肥+盐”相结合的独特产品线模式,实现企业的持续发展。

循环经济生产线,分级利用效益显著。区别于同行业其他饲料级磷酸氢钙生产企业的硫磺自制酸或外购硫酸工艺,公司采用的硫铁矿制酸技术降低了生产成本,实现能量梯级利用与循环经济。且公司针对磷酸浓度的高低,采用湿法磷酸的分级利用技术,依照酸的纯度不同进行分级利用,做到了“劣酸低用,优酸高用”,使湿法磷酸的综合利用率超过98%,实现了资源的最优化利用。加之公司所在地具有丰富的资源储量,既满足了公司生产对原材料的需求,又节约了公司原材料的采购成本。我们认为公司成本控制能力优秀,产品结构丰富,将在湿法磷酸替代热法磷酸的行业趋势中脱颖而出,看好其后续发展。

募投项目促进公司产业升级,进一步完善产业链。公司本次发行前的总股本为7001万股,此次股票发行总量不超过2335万股,发行价10.25元,拟募集资金总额2.4亿元,募投项目由10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸装置,配套的60万吨/年中低品位磷矿浮选装置、24万吨/年硫铁矿制酸装置、3MW余热背压式发电机组、13万吨/年湿法磷酸浓缩装置以及相应环保、办公设施等组成。募投项目围绕主业进行,将进一步完善公司产业链,丰富产品结构,保持公司在湿法磷酸分级利用领域的竞争优势和市场地位,也将促进公司产业升级,形成新的利润增长点。项目投产后,预计平均年销售收入6.66亿元,税后利润1.02亿元,项目总投资收益率达30.41%,盈利能力显著提高,促进公司发展。

盈利预测。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47元、0.51元和0.98元,参照可比公司估值,结合公司的成长性,我们认为2016年公司的合理估值应该为30~35倍,对应的股价为14.10~16.45元。

风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求低迷的风险;募投项目建设低于预期的风险。