星宇股份2015年年报点评:业绩略低于预期,关注资本运作和前沿技术研究布局

业绩略低于预期,成长仍旧可期。

2015年实现营业收入24.7亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润2.93亿元,同比增长7.6%(其中第四季度收入同比增长18.3%,归母净利润同比下降2.43%)。公司收入增长与我们预期相符,而利润增速低于我们预期,净利润增速低于收入增长,主要因为受到毛利率下降、职工薪酬及研发费用增长等因素影响。展望2016年,我们认为车灯市场空间仍旧广阔,公司处于稳定发展阶段,前景持续可期。

夯实研发实力,布局前沿技术研究。

公司车灯业务技术逐渐突破,AFS大灯已经配套广汽传祺GS4前装市场,ADB大灯研发进展顺利。在车灯外,为了紧跟汽车行业技术发展,提升技术研发实力,星宇于2015年底提出“汽车电子和照明研发中心”项目建设,规划了新的研究课题和方向。我们认为汽车电子和汽车智能化有望成为公司新的战略重点方向。

实体稳健发展,资本运作值得期待。

在星宇车灯主业稳健发展之际,公司提出公司债(拟发行不超过7.5亿元)和非公开发行股票(融资15亿元)预案,发挥资本市场优势,加强与资本市场的互动,助力公司发展。我们认为公司2015年以来,呈现出明显加快发展布局态势,资本运用对公司产品转型升级的作用值得期待。

风险提示。

经济大幅放缓可能汽车行业产品销量增长不能达到预期并向零部件蔓延;原材料价格的大幅波动对公司盈利能力造成冲击。

稳健增长可持续,维持“买入”评级。

我们认为星宇是汽车零部件稳健增长标的,受益于新客户的拓展和产品升级,公司车灯主业保持稳健增长态势;公司夯实主业,围绕车灯技术升级,布局智能车灯新产品;公司加快资本市场运作,助力转型发展,公司在汽车电子和智能汽车布局值得期待。我们预测16/17/18年的EPS为1.42/1.71/2.08元(暂不考虑定增)。考虑到公司汽车电子和汽车智能化业务或有望加速,我们维持公司“买入”评级。