2016年1-2月宏观数据点评:投资逆势回升,经济触底迹象显现

主要观点:

工业、消费增速下降,投资逆势回升。

2016年1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %,比2015年12月份回落0.5个百分点,主要有季节性波动的因素,也有产业结构处于调整期、去产能持续深入的原因。消费同比名义增长10.2%,比2015年12月下降0.9个百分点,主要受汽车、家用电器和音像器材类商品以及网上商品零售增速的大幅回落拖累,其中也存在春节因素的影响。而固定投资同比名义增长10.2%,比2015年12月上升0.2个百分点,投资的增长表明稳增长政策措施的效果开始显现。而房市的火爆拉动地产投资回升以及前期基数较低的影响,也使得本月投资逆势回升。

经济低迷中触底迹象显现。

尽管市场已对经济下行压力已有感受和预期,但最终实际运行情况整体上还是要偏弱于市场预期。最能代表当期经济运行的工业增长不仅显著回落,而且低于市场普遍预期;但是经济低迷中也显示经济“触底”迹象,作为经济增长第一动力的投资增速开始回升,并显著超于预期。投资的企稳是经济企稳的基础,虽然实际投资回升速度低于我们的预期(我们预期为市场预期上限),但回升速度是显著高于市场预期中值,机构预期将因此改变;投资回升表明前期出台的落实投资政策开始落实见效,预见未来仍将能保持缓慢回升态势。整体经济增长虽有压力但无须担忧,全年经济增速6.5底线不会被突破。

投资还得靠基建,投融资体制改革仍有空间。

投资增速的回升释放了积极信号,说明国家自去年以来出台的一系列“促投资、稳增长”政策发挥了作用,成为投资增速小幅回升的基础。而在经济整体依然偏弱的背景下,稳增长对当前经济形势尤为重要,未来预期更多政策将会陆续出台。本月投资表现的好转不得不提到房地产投资回暖的作用。受楼市限制政策消除的影响,房地产投资也开始出现反弹现象,但由于地产大周期拐点已出现和中国经济发展阶段已到了结构调整和效率提升的阶段,地产投资增速回升的态势不会延续。拉动经济回升的投资增长还得靠基础设施投资,这也意味着PPP等投融资体制改革仍有巨大的潜力和释放空间。