宏观经济:需求面呈现复苏态势,稳增长落地关键看两会之后

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需求面出现复苏态势。虽然1-2月工业增加值增速继续下行,显示实体经济继续低迷。但需求面已经出现复苏迹象,固定资产投资同比增速较15年12月上升3.4个百分点至10.2%。项目审批速度加快推动基建投资增速回升,而房地产需求高涨推动房地产投资增速明显改善。而高频数据显示,经济生产面与需求面在3月份均出现改善,显示实体经济呈现出较为明显的企稳态势。随着稳增长政策的持续乏力,需求企稳将逐步向生产面传导,推动整体经济出现企稳回升。

信贷社融将继续加速投放,改善实体经济基本面。虽然在1月份天量信贷投放之后,2月份信贷投放速度有所放缓。但从信贷结构看,企业与居民中长期贷款均保持稳定,显示实体经济得到的信贷支持并不算弱。而通胀的短期回升并不对宽松政策形成制约。在稳增长的大背景下,随着政策目标的统一,信贷和社融将延续同比多增态势,将继续改善实体经济资金面。而具有地方政府信用支持的基建项目依然是融资的主体,信贷社融加速投放带来的资金面边际改善将推动投资持续回升。而资本市场资金面将持续受到抽离,债市和股市均将承压。

稳增长是今年政策主基调,从两会期间的政府工作报告来看,“稳增长”的基调已定,政策正在向“小康社会”聚焦,稳增长政策将持续发力。确定6.5%的增长底线有利于稳定预期,考虑到金融业增速的放缓,今年6.5%的目标意味着二产需要出现明显复苏。而财政赤字率目标上调至3%和M2目标上调至13%显示政府具有较强的需求侧刺激力度。而更为重要的是,政府工作报告强调调动地方政府积极性,这将显著提高实体经济投资意愿。在稳增长政策背景下,信贷和社融将继续保持同比多增态势,需求回暖将逐渐向生产面传导,推动实体经济企稳回升。关键需要看两会后项目落地和信贷社融投放情况。