银行行业:债转股,不良贷款处置的潜在新渠道;执行是关键

消息

路透社3月10日报道,中国央行正在酝酿出台文件,允许商业银行将企业不良贷款转变为对该企业的持股。

分析

需要指出的是,国有资产管理公司最早于90年代末通过债转股的方式处理问题企业的不良贷款。虽然许多此类资产随着时间推移而得到了处置,但国有四大资产管理公司的账面上至今仍有债转股资产。根据《商业银行法》,银行可以将债务人的债权转换为股权,但是资产需在两年内得到处置。

如果该报道属实,则这一面向银行业的债转股方案可以在现有的不良贷款处置办法(包括核销、出售给资产管理公司、成立地方资产管理公司和不良资产证券化试点)之外引入新的解决渠道。我们认为,如果以下条件得到满足,则债转股方案将温和有利于不良贷款问题的解决:1)债转股的结构和定价适宜,即基于市场的定价和交易结构,能够反映投资风险回报;2)问题债务人的主营业务在长期内具有可持续性,使得日后的资产处置有利可图;3)存在促进债转股资产处置的退出机制,例如面向股票公开市场出售和并购等。我们认为债转股方案有效与否还取决于最终的重组运作方,能否直接由银行、其子公司(例如银行的私募股权公司)或更有经验的资产管理公司来进行运作。

影响

不过,我们认为,银行不良资产的债转股方案(如果获批)可能不会成为不良贷款处置的主要方式,而且需要谨慎管理其执行过程,因为:1)商业银行面临资本金制约(根据当前的管理办法,债转股资产的风险权重介于400%至1250%,而企业贷款的风险权重为100%);2)潜在的道德风险和贷款发放标准降低,特别是国有企业贷款。

我们自下而上的企业盈利分析显示银行业潜在不良率为8-9%。银行有能力在未来两年内应对这一问题,因为现有缓冲可以吸收至多11%的不良贷款而无需立即进行再融资。但是我们认为在不良贷款问题全面明朗化且解决方案到位之前,银行板块难以出现可持续的估值重估。