龙源电力:2月利用小时数依然疲弱

龙源电力(0916.HK/港币4.94,买入)2月发电量2,692吉瓦,同比增长7.8%,其中风电发电量同比增长10%,主要来自于风电装机容量16%的同比增长,尽管但火电发电量基本保持不变。2月风电利用小时数同比下降5%至126小时,是2011年以来2月的最低值,不过16年前2个月利用小时数的下滑幅度从第一个月的11%缩窄至9%。我们认为,春节期间用电需求减少以及弃风限电问题的日益严重,共同导致了北方地区利用小时偏低。维持买入评级,理由是市场已充分预判龙源电力2月利用小时数会较小,该事件的影响已经反映在股价中,而“两会”期间有望出台相关政策的预期将在3月底前为股价提供支撑。

2月风电利用小时数下降5%,而年初至今下滑幅度缩窄至9%。龙源电力风电利用小时数同比下降5%,16年1-2月利用小时数同比下降9%,两项数据均创造2011年以来的同期最低值,尽管2月利用小时数的下滑幅度从1月的11%缩小至5%。虽然存在地区差异,但龙源电力运营的24个省份中有11个省份2月份利用小时数同比减少,其中东北和西北省份大幅下滑,包括宁夏(-55%)、贵州(-40%)、新疆(-36%)、甘肃(-28%)和黑龙江(-24%)。

我们认为,利用小时数进一步恶化体现了当前弃风限电问题的严峻性,造成这一现状有多方面原因,例如2015年底的风电抢装潮、冬季供暖期风电的低优先级,风速较低等等。考虑到2015年3-5月经营数据的基数较高,我们认为后续的经营数据有机会将使股价承压。