国内宏观经济点评报告:警惕结构性价格上涨压力

主要观点:

2月份CPI同比上涨2.3%,涨幅较上个月扩大0.5个百分点,明显高于市场预期(1.8%)。2月份,CPI环比上涨1.6%。其中,食品环比上涨6.7%,非食品上涨0.3%。环比涨幅能剔除掉基数的影响,更清晰地反映价格趋势,但其包含季节因素,剔除的方法是历年的纵向比较

今年2月份包含春节(2月8日)。因此,更确切的纵向比较方法是历年春节所在月份的CPI环比涨幅。今年1.6%春节当月环比涨幅还是比较高的。2000年以来,仅有2005年(1.8%)和2008年(2.5%)高于今年。同样,今年食品价格的环比涨幅也仅低于2008年和2005年。这表明,春节所在月份的涨幅与食品价格趋势密切相关 我们再看一下,各年全年的CPI和食品价格涨幅。可以看出,春节所在月份有较大的特殊性和波动性。其中,2000年以来,CPI涨幅3.5%左右的年份是2004年(3.9%)、2007年(4.8%)、2008年(5.9%)、2010年(3.3%)和2011年(5.4%),而2005年全年CPI的涨幅1.8%。

我们再看看春节所在月份非食品涨幅的情况。今年非食品环比涨幅0.3%,低于去年。再比较全年CPI和非食品价格涨幅情况,可以看出,春节所在月份的非食品环比涨幅与全年CPI的涨幅相关性更好些。这包括2004年、2008年、2010和2011年所出现的非食品环比价格的较2009年的跃升

因此,我们认为,目前确实需警惕结构性的价格上涨压力,但谈全面通胀还为时尚早,其需要触发条件。维持年报中对今年整体价格趋势“看通缩预期改善”的观点,维持全年2%左右的判断。3月份CPI预计为2.0%,二季度同比将有所回落,三季度价格水平将再次反复,维持全年2%左右的判断

风险提示:价格水平回升超预期