东方园林:转型进入环保领域,抢占危废和水生态治理市场

公司经过两年布局,通过收购5家相关领域的公司,从原主营业务市政园林项目向危废和水环境综合治理转型,打造完整的生态环保产业链,致力于成为危废处理和水生态综合治理领域的领军企业。

投资要点:

并购申能环保.吴中固废.金源铜业进入危废处理行业,抢占千亿级危废处理市场。公司并购了吴中固废、申能环保和金源铜业,进入危废处理市场。

危废处理市场具有千亿级规模,被收购企业具有地方垄断.技术壁垒和资质壁垒等优势。申能环保处理量大,吴中固废处理种类多,并购企业利用壁垒优势可以获得快速增长,为东方园林提供新的业绩增长点。

并购中山环保和上海立源,结合自身园林设计优势打造三位一体的水生态综合治理理念。公司并购了中山环保和上海立源,两家公司技术先进,补充了东方园林在水处理领域的不足,结合公司本身园林设计方面的优势,打造水资源管理,水域污染治理和水域生态修复,景观建设的“三位一体”生态修复治理理念。借助国家大力推动海绵城市发展的契机,抢占海绵城市万亿级市场。

从市政园林到生态园林,借助PPP模式确保主营业务增长。国家一系列政策性文件鼓励在环保行业应用PPP模式。公司新中标PPP项目中包含了大量生态园林项目,将推动公司园林业务的持续增长。

首次覆盖,给予强烈推荐评级。我们认为危废领域市场广阔,壁垒保证了稳定的增长,海绵城市政策补贴多市场规模大,PPP项目集中上马提升公司业绩,预计15—17年EPS0.60、0.93、1.10元,对应PE分别为31、20、17倍。

公司为主营业务升级转型+固废处理业务壁垒优势+水环境综合治理与海绵城市建设+PPP受益标的,目前股价低于员工持股价和拟发行股份募集资金价,接近拟发行股份购买资产价格,具有股价安全边际。我们给予16年27倍PE,对应目标价25.0,首次覆盖,强烈推荐。

风险提示。并购公司整合不及预期,危废处理业务扩展不及预期,PPP项目完成情况不及预期。