杉杉股份:正极材料业务下滑,投资收益保障业绩稳中有升

正极材料业绩下滑拖累公司锂电材料业务增长。2011年公司锂电材料业务实现营收11.6亿元,同比减少8.31%;实现净利润6,774万元,同比减少22%。其中,正极材料实现净利润-421万元,拖累公司锂电材料业务增长。

公司正极材料业务亏损主要是受行业内正极材料投资过大,产能过剩,竞争日趋激烈的影响,产品价格不断下行,收入出现大幅下降。

负极材料仍为锂电材料业务主要利润来源。2011年公司负极材料业务实现净利润5,863万元,同比增长46.17%,占锂电材料业务贡献净利润的比例为87%,是公司锂电材料业务主要利润来源。同时,锂电材料业务整体毛利率为23.02%,不降反升了2.94个百分比,主要是得益于较高毛利率的负极材料产品占比提高,提升了整体毛利率水平。

2011年净利润稳中有升,投资业务收益贡献大。公司2011年实现投资业务净利润4284万元,同比增长177.8%,为公司贡献27.9%的净利润,带动公司全年净利润稳中有升。投资业务增长主要是因为对浙江稠州商业银行进行权益法核算,并入净利润5184万元。

纺织服装业务继续维持稳定增长。2011年公司纺织服装业务维持稳定增长,实现营收16.95亿元,同比增加10.92%,实现净利润5,902万元,同比增加38.35%,为公司贡献38.5%的净利润,多品牌、高端化路线显现成效。

盈利预测与估值。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46元、0.58元、0.71元,对应股价12.49的市盈率分别为27倍、21倍、17倍,给予“买入”评级,将持续关注。