汽车整车行业:大博弈,重卡时隔17个月销量首次正增长

投资要点

重卡行业终结17个月的销量负增长

根据第一商用车网的数据(中汽协数据通常滞后一周),16年2月重卡单月销量实现约3.2万辆,同比增长16.1%,抛开春节的季节性因素,1-2月重卡累计销售约6.9万台,累计同比增长2%,终结了长达17个月的销量负增长。

重卡厂商库存见底或是销量反转的主要原因

尽管无法判断销量反弹的持续性,但是我们认为重卡厂商的库存阶段性触底是行业出现反弹的最乐观逻辑。从我们对重卡行业自2007年的数据跟踪来看,16年年初,单月重卡厂商的平均库存已经下降到-728台,即-0.02个月的库存。

因此,单单从厂商库存的情况来看,重卡目前已经达到了2008年以来的最低点,我们判断,重卡周期已经阶段性见底。在重卡行业是否真正复苏不能被证实或者证伪的情况下,该数据是重卡类股票周期性反弹的一大依据。

借助政策将有望缩短重卡更新需求的年限

我们认为,油品升级和淘汰老旧车型都将矛盾直指重卡行业,这也得到了近期政府工作报告的提示。由于我国车辆报废行业目前还在发展期,相关车辆报废的法规并没有得到完全的执行,一旦16年有更加严格的法规颁布,将有利于促进去重卡行业的社会库存,则重卡复苏的逻辑将会更加通顺。我们认为潜在的去社会库存政策将是支撑重卡行业发展的催化剂。

当下重卡板块的博弈性或更大

我们认为,3月即将公布的房地产相关数据将助涨重卡板块情绪。由于春节后一线城市的地产的火爆复苏,点燃了市场对楼市阶段性复苏的预期,我们对将在3月中旬公布的2月份房地产数据较为乐观。我们认为地产相关指标和货币供给将是后续重卡行业是否复苏的核心依据。

然而在当前的经济环境下,市场很难对1)代表需求端的房地产相关数据,以及2)货币供给数据,达到一致的预期。然而,1)重卡厂商库存的阶段性触及冰点,以及2)潜在的油品升级以及淘汰老旧用车的政策催化,使得我们判断目前重卡板块处于阶段性的周期底部,也是我们谨慎推荐重卡板块的最大理由。我们推荐关注板块中弹性较大的“中国重汽”,“福田汽车”,以及具备估值优势,安全边际的“潍柴动力”,“威孚高科”,“江淮汽车”。