建筑行业:地产去库存坚决,装饰股风云再起

地产热销带动地产产业链景气提升。地产去库存及信贷扩张推动一线及重点二线城市地产热销,去年下半年以来房地产销售额、土地成交增速均显著提升,土地出让溢价率亦不断提高。近期媒体报道农民贷款政策放松、“零首付”纳入考虑、降准释放宽松货币政策预期,均彰显政府去库存决心,未来三四线城市的去库存政策有望带动房地产市场景气度向中小城市的进一步蔓延。在此环境下,装饰园林等产业链将显著受益(1-2月金螳螂等装饰龙头公司的极佳订单趋势值得充分重视)。

历史经验表明装饰股对地产链具有极高敏感性。回顾2012年上半年,房地产销售增速由年初的-21%逐步提升至年底的10%、新开工增速在当年7月见底(滞后销售增速6个月),而在上半年,装饰龙头公司涨幅接近一倍,尤其是二季度房地产行业趋势明确后装饰公司股价实现了一轮普遍加速上涨行情。历史经验表明装饰股对房地产趋势具有极高的敏感性。当前来看,去库存政策带来的产业链转暖可能才刚开始。

装饰个股今年业绩有望回暖,低预期带来估值提升空间。在去年业绩普遍下滑后,装饰公司业绩基数较低,而在地产热销外部环境下,今年订单和业绩有望普遍实现一定幅度增长(预计平均10-20%)。此外,家装e站事件后市场对家装电商业务关注度大幅降低,但龙头公司仍纷纷稳步推进相关业务,预计二季度起相关进展将重获市场关注。当前时点,建筑装饰板块指数较去年8月低点绝对涨幅为-5.9%(上证综指-2.3%/创业板指6.2%),主业的向好趋势及家装业务预期差有望形成为板块估值提升的持续动力。

投资建议:在当前地产政策频出、房市热销背景下,重点推荐装饰板块(及相关地产园林股):金螳螂:公装预计1-2月订单趋势极佳,预计金螳螂〃家今年开设50家体验店扩张呈加速趋势,借助12亿产业基金实现公装家装业务升级(精准营销/软装/AR/VR/智能家居等)和新兴产业布局。预计今年业绩增长15%,当前2016年14倍PE远低于同业,员工持股仍折价17%,是板块首选标的。

东易日盛:家装主业直接受益地产销售提升,速美超级家今年预计落地150家店面,京东模式+格力能力打造高品质互联网家装,并与百度在生态共建、大数据、支付方案开展合作,升级扩张趋势极佳。

亚厦股份:内部调整并实施激励后士气高涨,预计公装1-2月订单趋势极佳;VR虚拟样板间内测版本体验良好,未来蘑菇+配置有望显著提高客户体验;此外建筑3D打印亦有望国内外取得新进展。

广田股份:并购上海荣欣成品装潢快速拓展家装板块,图灵猫进驻30+小区样板房(未来若与恒大等龙头地产商在住宅精装修全面置入有望年销数万套),装修机器人引领行业未来方向。作为房地产业务关联度最高的装饰公司,受益于地产链逻辑弹性最大。

风险提示:宏观经济下行风险,转型升级风险。