聚光科技研究报告:主业高增+子公司丰收,优质监测大平台延续高成长

环境监测/智慧水务高增长:公司2015年环境监测收入8.88亿元同比增长64%,较2014年的25%大幅提速;水利水务收入2.67亿元同比大增95%。生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、站点下沉,山洪预警推动需求增加,公司紧抓政策东风深耕主业有望持续增长。

子公司业绩超预期:收购的鑫佰利(70%)、大通永维、东深电子(90%)、吉天仪器分别实现净利0.30、0.12、0.69、0.55、0.18亿元,同比增长461%、220%、179%、17%。

我们测算子公司总贡献净利约1.44亿元,占扣非净利55%;贡献业绩0.69亿增量增量占1.08亿扣非净利增量的64%;公司本部主业增速50%。收购子公司按照2015年净利润对应的收购PE均在3~4倍,子公司良好的成长性使得投资的经济性随着时间推移得以体现。

合理激励管控成本:2015年毛利率47.99%,较2014年提升2.28PCT,销售费用率13.81%、管理费率15.62%,较2014年分别下降1.68PCT、0.21PCT。我们认为公司事业部制改革和分层股权激励已见成效,带来持续健康成长。

VOCs+智慧环保双轮驱动高增长:如东3.1亿VOCs大单实现国内工业园区VOCs监测的重大突破望全国复制;搭建“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”全套解决方案,在手23亿智慧环保、海绵城市框架协议盈利预测与估值:预计增发后16-18年EPS1.02、1.51、1.81亿元元,对应PE25、17、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:非公开发行失败风险;业务拓展不及预期。