万泽股份:奏响航空动力高温合金新篇章

投资要点

事项:公司于近日发布复牌公告并发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过13亿元,投向精密铸造科技先进高温合金材料与构件制造建设项目。项目达产后预计可贡献营业收入13.39亿元,新增净利润3.95亿元。

平安观点:

逐步剥离地产业务,积极推动主业转型。公司传统主业地产业务,为了抵御房地产行业进入调整期的宏观风险,公司积极谋求转型,逐步剥离开发期地产项目,进入高温合金等新材料领域。

联手中南大学,共同推进高温合金产业化。公司与高温合金材料重点院校中南大学共同投资成立深圳市万泽中南研究院,作为高温合金材料研发技术积累平台。精密铸造子公司的成立与研究院协同互补,预计下半年公司有望投产首批精密铸造叶片产品。

两机“专项”加速实施,公司募投项目迎来良好产业机遇。航空发动机及燃气轮机研发已上升为国家战略,未来我国将持续投入巨量资金进行“两机”研发。预计2020年前,研发资助资金投入规模将不少于2000亿元。根据高温合金主要应用的航空发动机与燃气轮机市场数据,保守估计,到2020年国内市场需要发动机叶片285万片/年,市场规模为854.19亿元/年;高温合金需求量为4,271吨/年,市场规模为256.26亿元/年。公司高温合金募投项目将迎来良好产业政策机遇期,项目投产期18个月,达产后预计贡献营业收入13.39亿元、净利润3.95亿元。

投资建议:我们看好公司转型高温合金领域技术积累,两机“专项”投资启动将为核心部件公司高温合金募投项目带来重要战略机遇期。在不考虑增发摊薄影响下我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.10、0.20和0.22元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:公司复牌后股价补跌风险;地产业务剥离带来盈利波动风险;募投项目进度低于预期;新业务市场开拓风险。