房地产行业再降准快评:宽松延续,边际效应递减延续

本次降准是自去年以来的第5次降准,延续了2014年以来宽松的趋势

本次降准是自去年以来的第5次降准,延续了2014年以来宽松的趋势,幅度、方向并没超预期。

宽松延续,边际效应递减延续

降准了,股票就一定涨吗?第2次降准(4月20日)一个多月后,A股包括〃地产股的绝对收益进入下行通道,后续宽松延续(降了2次准、3次息)但不改震荡向下之势,对A股包括地产股投资的边际效应递减的趋势非常明显。

年度策略的前瞻性判断已得到印证

我们今年偏谨慎,目前已被验证:在15年底12月底完稿、1月初发布的年度策略扉页中就明确提出:2016年A股市场风险溢价将上升、风险偏好将下降,地产基本面在春季仍能延续去年以来的小周期繁荣!今年以来A股暴跌、上海等一线城市房价暴涨,印证了我们这两个前瞻性判断。

降准不改3月策略?‘铁律’难打破,机会须等候?的观点

1月底我们发布了2月策略《超跌有望反弹,建议积极一些》,认为有反弹机会,其后沪深300指数最高反弹9%,房地产指数最高反弹12.5%,所推的珠江控股、湖北金环、高新发展、沙河股份、粤宏远、皇庭国际、长春经开、绵世股份、京能置业等最高涨幅分别达54%、40%、32%、31%、30%、26%、25%、24%、22%。

但对于3月我们偏谨慎,2月29日我们发布月度策略《铁律?难打破,机会须等候》——①我们在2012年就提出:行业由小周期复苏一旦迈入量价齐升、局部过热的小周期繁荣,?销售越火,传统地产股的超额收益就越差?,09年7月至10年5月、13年1月至年底、2015年至今的行情走势均印证了这一规律,似乎成了?铁律?,很难破;②行业大趋势向下已是市场共识,这个共识很难扭转,在小周期繁荣阶段,楼市越热,舆论压力就越大,调整的预期越强烈,投资者投资地产股的风险偏好就越低;③政策放松、货币放水是从2014年二季度开始的,已持续一年多,托地产是为了稳经济,投资不起来,就只能继续松,恐怕没有人认为今年政策不会松,因此后面继续松也难成为股价上涨催化剂(因为就在预期之内),特别是在房价上涨的城市不断增多、2015年销售大增的背景下,政策越刺激,投资者反而会越担心行业基本面改善的坚实性、持久性,而且再往后政策的边际效应也势必递减。

投资建议:①春季的繁荣是去年小周期繁荣的惯性延续,是2014年二季度以来一系列刺激的结果,放眼全年,我们维持?行业销售增速不如去年?的判断,预计小周期繁荣结束的拐点或在春夏之交,在拐点来临之前,传统地产股整体上难有相对收益;②重申?行业景气向下过程中,传统地产股在配置上具备比较优势?,预计三、四季度是行业整体销售向下的窗口期,届时传统地产股相对收益将逐渐凸显,但目前这个时点显然未到,仍需等候;③可继续持有我们年度策略所推的【具有重组想象空间的组合】、预期差较大的转型股【湖北金环、皇庭国际、苏宁环球】。

本次降准不改这一判断,维持3月策略的观点。