佰利联年报点评:供给侧改革初见成效,继续关注资产整合事宜

利润增长七成有余。

年报显示,2015年1-12月,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长28.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比大幅76.49%;实现每股收益0.57元,略高于我们此前0.53的预期。分红预案为每10股转增25股,派发现金股利3.5元(含税)。

产销量、毛利率同比提升为业绩增长主因。

公司主要收入、利润来源为钛白粉,数据显示2015年公司共销售钛白粉22.86万吨,同比增长25.85%,其中内销13.17万吨,同比增长41.35%,出口9.69万吨,同比增长9.53%。同时,公司钛白粉毛利率提升1.4个百分点。产品销量增长及毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。

供给侧改革初见成效,关注与龙蟒合并事宜。

受下游市场需求放缓影响,2015年我国钛白粉产量为232.3万吨,同比下滑4.6%,是自1998年以来首次出现产量下滑。与此同时,出口量也同比下滑2.55%。在总体表现不佳背景下,公司销量却逆势增长,主要得益于公司注重供给侧改革,建成了污染较小、技术含量较高的年产6万吨氯化法钛白粉产量装置,优化了公司产能结构,同时也保证了公司业绩的增长。目前,公司与四川龙蟒的合并事宜还在继续,合并完成后,公司产能将达到56万吨。在产能扩增的同时,由于四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源,公司成本有望进一步下降。

盈利预测及估值。

在不考虑增发合并龙蟒的情况下,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.95元、1.37元和1.86,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为39倍、27倍和20倍,我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景,维持公司“推荐”评级。

风险提示。

1、在建项目进度不达预期风险;2、合并进度不达预期风险;3、原料价格波动风险。