2月份PMI数据点评:PMI季节性回落,制造业下行压力仍大

事项:2016年3月1日,国家统计局与中国物流与采购联合会公布:2月份制造业PMI为49.0%,较上月回落0.4个百分点,跌至临界点之下。

平安观点:2月份制造业PMI指数49.0%,较上月下滑0.4个百分点,连续7个月处于临界值之下,创2011年11月以来的新低。PMI生产指数下探至临界值附近,并创2009年以来的新低,显示工业生产依旧低迷,这既有春节期间企业停工减产的影响,也表明制造业仍面临较大下行压力;新订单和新出口订单指数均处于临界值之下,显示内外需整体均较低迷,但外需略有改善。生产经营活动预期指数大幅回升,表明企业经营信心有明显好转。库存状况有所好转,但采购意愿依旧不强。购进价格指数回升,预计PPI环比将有明显收窄。节后工业企业将陆续开工,企业经营信心亦有所好转,且考虑到近期政策层面对稳增长持续加码的态度以及货币政策维持渐进宽松的趋势,我们认为工业生产有望逐步回稳。预计3月份制造业PMI指数回升至49.5%。

PMI指数季节性回落,制造业下行压力仍大。

2月份制造业PMI指数49.0%,较上月小幅下落0.4个百分点,仍处于临界值之下,创2011年11月以来的新低。PMI五个分项中,生产、新订单和从业人员指数均有不同程度下跌,但原材料价格指数和供应商配送时间指数有所改善。其中,PMI生产指数为50.2%,较上月下降1.2个百分点;生产指数下探至临界值附近,并创2009年以来的新低,显示工业生产依旧低迷,这既有春节期间企业停工减产的影响,也表明制造业仍面临较大下行压力。PMI新订单指数48.6%,较上月下降0.9个百分点;而新出口订单47.4%,较上月回升0.5百分点;两个订单指数均处于临界值之下,显示内外需整体均较低迷,但外需略有改善。但值得注意的是,生产经营活动预期指数57.9%,较上月大幅上升13.5个百分点,为半年内最高,表明企业经营信心有较为明显的好转。

大小型企业PMI双双回落,小型企业承压较大。

分企业来看,大型企业PMI为49.9%,比上月下降0.4个百分点,跌至临界点以下;中型企业PMI为49.0%,与上月持平,仍低于临界点;小型企业PMI为44.4%,比上月下降1.7个百分点,表明制造业整体都有下行压力的情况下小型企业承压较大。

库存状况有所改善,采购意愿仍不强。

2月PMI产成品库存指数46.4%,较上月回升1.8个百分点;原材料库存指数48.0%,较上月回升1.2个百分点;原材料和产成品库存指数均有较大回升,显示企业库存状况有所改善。PMI采购量指数回落1.1个百分点至47.9%,企业采购意愿依然不强。

2月份原材料购进价格指数上涨5.1个百分点。

2月份PMI购进价格指数50.2%,上涨5.1个百分点,时隔18个月之后重回临界值之上。2月份,国际原油、有色金属、钢铁等价格均呈现普遍回升,国内生产资料价格亦显露回稳迹象,带动原材料购进价格大幅回升。

由此,我们预计2月份PPI环比也将有明显收窄。

非制造业商务活动指数有所回落。

2月份非制造业PMI下降0.8个百分点至52.7%,虽然小幅下降但仍处于临界值之上,其中业务活动预期、投入品价格、销售价格、从业人员指数都有小幅上升,但新订单指数下跌0.9个百分点至48.7%,需求不足仍是问题所在。分行业看,建筑业PMI下调2.6个百分点至55.2%,其中新订单和新出口订单分别下降5.0和2.3个百分点,仍然受到冬季及春节造成开工降低的影响;服务业PMI波动较小,下调0.5个百分点录得52.3%。

与制造业相比,非制造业PMI指数虽有一定程度下降,但总体仍处于扩张区间。

制造业下行压力仍存,预计3月份PMI回升至49.5%。

1月份制造业PMI指数回落受到明显的季节性因素影响,但同时PMI数据处于历史同期最低点,显示制造业仍面临较大下行压力。不过,节后工业企业的陆续开工将使得生产状况逐渐好转,而预期指数的大幅回升也显示企业经营信心有所恢复;此外,考虑到近期政策层面对稳增长持续加码的态度(房地产政策松绑、财政政策将更加积极、G20会议对基建的重视等),以及货币政策维持资金充裕、渐进宽松的操作,我们认为工业生产有望逐步回稳。预计3月份制造业PMI指数小幅回升至49.5%。