利率市场交易策略:内忧外患,债市阴云密布调整为伴

宏观基本面:下行压力仍大

上周为数据空窗期。从已公布的数据来看,全球经济不景气,外需普遍恶化,人民币贬值提振作用有限,出口下滑显著;内需仍难见起色,进口独木难支,外贸状况继续恶化,1月进出口数据远逊于预期,形势不容乐观。本月CPI、PPI双双回升主要受短期因素影响,可持续性存疑。CPI的季节性回升属性尤为明显。预计在气温逐步回暖,春节假期因素消除后,CPI有望重新回落。

资金面跟踪:资金告急,央行加大投放力度

上周央行共计进行了8800亿逆回购操作,而有9600亿逆回购到期,因此全周净回笼资金800亿。节后资金面临陆续到期,央行也是每日进行对冲,但力度不强,导致资金累计回笼量较大,且叠加法定准备金补缴、月度缴税的影响,资金面出现收紧趋势,GC001盘中飙升。央行也顺势加大了投放力度,分别在上周四、周五进行了3400、3000亿元的逆回购操作。在央行持续不断的流动性支持下,资金紧张有望缓解。

利率产品:横盘调整延续

上周国债收益率整体窄幅波动。以国开债为代表的政策性金融债收益率集体上行。成交量较前一周有所上升,交投活跃度也有所恢复。上周成交量为21100.74亿元,比前一周增加3481.8亿元。

债市走势预判:节后表现不佳,调整主导舞台

上周债市再添一击,本就表现较弱,又逢资金面的突然收紧。但幸好在央行的即时救援下,加大了公开市场的投放规模,资金面的紧张局势有所缓解。另外股市再现千股跌停,重创市场信心,两相比较下,债市表现反而平稳了许多。春节后,债市情绪一直不振,而信贷货币的暴涨叠加物价的反弹,在降准缺席超过3个月的背景下,难免令市场对央行后续的宽松空间产生怀疑。节后一线房地产市场再现火爆行情,房价涨幅惊人,令市场侧目,对相应的消费以及投资也将产生一定的刺激效应。而G20峰会上也没有透露出更多令市场振奋的消息。美国通胀持续回升也令3月的美联储加息预期升温。债市阴云不断,利好乏善可陈。虽有银行间债市向境外机构投资者开放,但短期效用估计有限,远水难救近火。本周又将有1.16万亿元的逆回购到期,央行对冲操作力度仍然关键。外患连连,内有供给难题,短期债市调整压力仍将持续释放,建议投资者继续观望。