策略周报(2016年第7期):继续杀跌没有意义

投资要点:

刚刚有所恢复的人气,于上周四再次散去。周五虽有小幅上涨,但无论上涨幅还是成交量,都显示出行情的疲软。

我们在上周四的策略点评中,提出了对暴跌内在原因的看法,主要的观点概括起来,就是促使信心恢复的因素,最近又有些反复。主要有三个表现:一是人民币汇率又在持续下跌;二是大宗商品价格虽有企稳但仍处于大幅波动之中;三是引领2月份反弹的龙头板块,表现疲软。这三个因素叠加起来,造成了信心的转弱,在上行遇到阻力后,恐慌性情绪加重,导致了非理性踩踏。

对于后市的看法和操作策略,我们认为要分两个角度来看,一是“势”的角度,既然上周的暴跌打击了市场人气,那么人气的恢复就需要一个过程,至少是短暂的过程,从这个角度来看,就需要谨慎对待投资。而且我们从2月份在《大底已现》和《择机加仓》等报告中看多以来,都明确地表示市场反弹的核心原因是对超跌的修正,或者说是超跌反弹,这种反弹是驱动因素只有一个,就是信心的修复,而与业绩预期无关,那么这种驱动力就是较为单薄的,也是较为柔弱的。二是从“质”的角度,所谓“质”包含两个方面,一是当前的价格水平,二是一些影响因素从量到质的变化。当前的价格水平,可以说是不贵的,尽管存在诸多不利因素,但A股年初以来的跌幅基本上充分反应了这些利空,从中长期的期限来看,目前是具备战略配置A股的价值区域。所谓一些影响因素的变化,例如汇率、大宗商品价格、货币环境、财政刺激和改革创新等。人民币汇率虽又持续下跌,但与年初的暴跌和对于人民币贬值的极度悲观预期相比,其对股市的负面影响正在减小;大宗商品价格虽有波动,但在底部企稳反弹是主要的趋势;货币环境方面,虽有担心资金面收紧的预期,但货币适度宽松还是主基调,这在刚刚闭幕的G20财长会议上也有验证;而改革创新也是在逐步推进的过程之中,虽漫长,但有力。

综合以上因素来看,虽然市场仍将处于弱势之中,但目前的价格水平,继续杀跌已经没有意义。我们维持上周四策略点评的观点,即风险与机遇并存。所谓风险主要是指人气尚未再次恢复之前,由于逢高减仓而引起的涨不动或者进一步杀跌的风险,而机遇则是从战略配置的角度上,目前是提前布局的有利时机。

投资策略上,我们建议在保持适度仓位的基础上,加大对资源股特别是有色、石油股的配置,其次,房地产板块也可超配。