债市日评:紧平衡,稳汇率

n利率品市场观察

周四资金面继续紧张,长端现券收益率略微上行,期货T1606尾盘再次急跌。同时,当天A股暴跌超过6%。

我们认为,资金面紧张的根本原因是中央银行现在采用了紧平衡模式,稳定汇率意图更强烈。至于近几日投资者对紧张状况感受更明显,与25日集中缴存准、转债打新启动等扰动因素有关。

我们认为,汇率与利率的关系绝对不是升贬值和利率升降的关系,而是是否允许汇率自由的、更市场化的浮动与利率反映本国经济基本面的关系。

当允许汇率更市场化的浮动时,那么利率也就反映国内经济基本面的状况,不会被异化,否则,更强调汇率管控,利率就会脱离国内经济基本面属性。这时候完全可能出现升值与利率下降同时出现(2005年),也可能出现汇率贬值与利率下降同时出现(近些年)。

而当前中央银行追求汇率的稳定性,则意味着弱化汇率市场化的色彩,那么利率就会受到影响,不反映国内经济基本面。

这个破局方式有两个可能:1、中央银行依然追求人民币汇率稳定(目前更多的是不贬),那么只有等美圆回落,那时候货币政策放松空间就来了;2、中央银行放弃了人民币汇率稳定的目标,那么货币政策放松的空间也来了。

信用品市场观察:债券发行人负面新闻整理

1、天威集团:11天威MTN1未能按期兑付本息。2月24日,保定天威集团有限公司发布公告称,11天威MTN1应于2016年2月24日兑付本息,由于公司持续亏损,资金枯竭,主要资产被轮流查封,公司已于2015年09月18日向河北省保定市中级人民法院提交破产重整申请;2016年01月08日,河北省保定市中级人民法院裁定受理天威集团的重整申请,因此未能按期兑付本息。(11天威MTN2,13天威PPN001)2、新筑股份:2015业绩预亏超1.5亿,二股东大举减持。24日午间,新筑股份发布公告称,收到持股5%以上股东东海瑞京减持股份的《告知函》。东海瑞京通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方式合计减持公司股份2350万股,占公司总股本的3.64%,减持后持有公司总股本的4.98%。公司2015年前三季度亏损达到7873万元,并预计2015年全年将亏损1.53亿元至1.58亿元。(11新筑债)

3、广州浪奇:关联公司欠款2亿惹官司,公司称不承担债务。广州浪奇发布澄清公告,确认参股子公司琦衡农化与九九久存在买卖业务,根据相关银行回复,前述商业承兑汇票是因“印鉴不符”被拒,没有造成广州浪奇的资金损失,公司不承担该商业承兑汇票所产生的相关债务。此前九九久公告披露了起诉琦衡农化拖欠货款一事,并表示已获江苏省南通市中级人民法院立案受理,事件始末为九九久曾收到琦衡农化给付的4张金额均为5000万元,合计2亿元的商业承兑汇票,付款人为琦衡农化股东广州浪奇,但该汇票遭银行拒绝兑付票款。(15浪奇CP001)

转债市场观察

1、航信转债:各中介机构完成了各类报告的编制及相关协议的拟定,公司与交易对方对重组方案具体细节的条款也已达成一致意见。公司股票及其衍生品种自2016年2月26日起将继续停牌,公司将在2016年3月26日前,召开首次董事会审议本次资产重组事项披露资产重组预案及相关公告文件,并在相关信息披露满足上海证券交易所要求后办理股票复牌。

2、白云转债:2月26日是原A股股东优先配售认购日和网上网下申购日。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1606开于100.345,收于100.280,结算价100.315,最高100.515,最低100.110,跌幅0.11%,振幅0.40%,成交16647手,其中外盘8328手,内盘8319手,持仓量24226手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.07,结算价下跌0.08,成交量上升7900手,持仓量上升531手。另外,10年期国债期货主力合约T1606下跌0.26%。

今日央行公开市场进行3400亿7天期逆回购操作,当日有3400亿逆回购到期,因此当日完全对冲了到期量。由于存准调整、月度缴税等因素影响,资金面趋紧,GC001利率盘中最高上摸8.5%。一级市场方面,进出口银行上午招标增发五年和10年期固息债,中标收益率分别为3.0739%和3.4046%,10年品种较二级估值水平高出不少。二级市场方面,国债收益率基本未变,而10年活跃国开债收益率上行2BP,国债期货跌幅对应收益率上行幅度超过现券,5年跌幅对应收益率上行2-3BP,10年跌幅对应收益率上行3-4BP。