中国机械:根据2016年行业前景调整预测;调整目标价;对CMEC/SEG重新估值

基建设备:覆盖更多领域、更多海外业务、更多资本金

2015年中国基建固定资产投资同比增长16%,连续第二年领先于整体固定资产投资增长。由于中国GDP增速放缓,我们预计基建固定资产投资增速将保持稳健,以稳定经济形势。具体而言,我们现在预计:1)投资将从铁路和采矿等传统行业转至更多领域,例如环保、医疗和教育等;2)海外业务增速领先国内业务,并因“一路一带”的资金支持而加速增长;3)承包商将从金融机构获得更多支持,从而能在公私合作的模式下更主动地贡献项目资本金/安排融资。此外,我们预计潜在的房地产政策放松蕴含上行风险,或将有助于重新激活房地产新开工建设。

铁路装备:疲弱的利用率/运量抑制需求

铁路货运量高度依赖于煤炭/金属/铁矿石等大宗商品(2014年占比为59%);2015年货运量同比下滑了11%,导致2015年机车招标规模从2014年的1,330列降至790列。由于机车/货车利用率降至2009/2006年水平,我们预计新增需求极为有限,现预计2015-18年期间中国铁总机车购买规模的年均复合增长率为-6%。

自动化:2016年增速放缓,推动因素来自3C产品和新能源汽车

我们仍预计中国国内工业企业的2016年增速可能较2015年放缓,主要下游推动因素来自消费电子产品和新能源汽车。我们看好评级为买入的大族激光(位于强力买入名单)和汇川技术,因其业务需求更佳、在快速适应市场需求方面记录良好,而且估值更具吸引力(当前股价分别对应18倍/24倍的2017年预期市盈率,而国内同业预期市盈率中值为43倍)。

对中国机械工程/中石化炼化工程重新估值;因为估值倍数和盈利调整而更新目标价格

我们在本报告中对中国机械工程/中石化炼化工程所持的大额现金储备进行了重新估值,因为虽然两家公司的流动资金需求极低,但是它们的现金配置有限。我们还将所研究股票基于EV/GCIvs.CROCI/WACC估值法计算的12个月目标价格调整了-34%至15%,因为我们:1)基于最新的2015年宏观经济状况更新了盈利预测;2)将估值延展至2017年;3)因市场疲软将所覆盖H股的现金回报倍数从1.05倍下调至0.9倍;4)将A股/国内上市自动化股/海外上市自动化股的现金回报倍数进行了盯市调整,从1.15倍/4.0倍/1.05倍调整至1.14倍/3.1倍/0.97倍。

我们还推出了2018年预测。