凯撒股份:布局IP运营+IP商业化,互联网泛娱乐轮廓渐明

凯撒股份原是服装制造销售商,14年6月开始向互联网泛娱乐转型,现拥有优质文学IP及通过游戏放大IP价值的能力,互联网泛娱乐轮廓渐明。

投资要点:

以IP为核心的泛娱乐产业规模为2670亿,并开始迎来价值释放期,优质IP储备与影视游戏制作能力是竞争要素。上游文学IP资源向头部集中,符合高人气名家精品+适宜影游改编的IP具有稀缺性掌握精品IP向下游延伸具有议价能力,也能强化长期变现能力:IP中下游影视、游戏改编制作能力直接影响IP商业价值放大的结果。

收购幻文科技+携手作家.阅文成立合资公司,确立上游IP获取环节的优势地位。幻文掌握《天火大道》、《神州奇侠》、《少年四大名捕》等精品文学IP,且题材多为玄幻修真武侠类,适宜改编影游,进行全版权运营可行性较高,与阅文旗下的创世中文网建立战略合作可优先获取IP资源。凯撒国金与网文巨头阅文、业内顶级网文作家(方想、萧潜、萧鼎、柳下挥、烟雨江南)成立合资公司,通过股权绑定保证持续获取头部IP的能力。

收购游戏研发商酷牛互动与天上友嘉,拓宽IP商业化能力。两家公司精于IP游戏改编,酷牛互动擅长卡牌和MMORPG手游改编,曾推出《唐门世界》、《绝世天府》.《太古仙域》等产品,2015年下半年推出影视、小说IP手游《古惑仔》、《神探狄仁杰》、《少年四大名捕》。天上友嘉擅长3D卡牌RPG游戏改编,《新仙剑奇侠传3D》上线5月累计注册用户超过966。

万人,充值流水超过2亿:《吞食天下》(三国题材)、《蜀山传>(武侠题材)等三部作品正排期上线,另有一款日本知名动漫游戏待监修后即可上线,知名网文IP《儒道至圣》将采用影视和游戏同步上线的方式。

从IP获取到IP商业化运营的闭环初步形成,外延扩张完善泛娱乐布局可期。公司组建专业团队,聘任吴裔敏先生为公司总经理,加速业务整合与子公司协同。预计公司扩张方向为丰富IP种类(如动漫)、完善游戏产业链(如发行)、拓宽IP变现方式(如影视)o◇给予强烈推荐评级:预计通过盘活资产,16/17年传统业务实现盈亏平衡,互联网板块三家子公司16/17年备考利润2.61/3.32亿,按增发后5.16亿股本计算,EPS为0.51/0.64元,对应当前股价PE为47/37倍。当前市值124亿,我们认为,凯撒股份当前已经具有了优质IP储备,以及良好的商业化运营能力,在此基础上通过外延布局以进一步拓宽变现能力,给予中期目标市值200亿,首次覆盖,强烈推荐。

风险提示:各子公司收购后业务整合不达预期风险。游戏子公司表现低于预期风险。