宏观经济周报:透过春节效应看1、2月宏观数据

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剔除春节因素后,1月数据显示内外需均低迷,通胀依然维持弱势,而信贷社融趋势性加速投放(详见正文第2页专题)。春节因素往往对1-2月各类经济数据带来扰动,导致趋势性特征被掩盖。准确判断经济走势,需要从经济数据中剔除春节因素。我们根据春节位置和1月数据对1-2月均值之间偏离衡量春节因素影响。结果显示,春节因素对CPI、进口、M0和M1有显著影响,对其它物价、货币信贷和贸易变量影响并不显著。我们结合剔除春节因素后的1月份数据和其它因素对2月物价、贸易、货币信贷数据做出预测。总体来看,当前经济继续疲弱,内外需均呈现显著下跌态势,1-2月实体经济数据可能继续低迷。然而1月信贷社融出现加速投放,信贷社融同比多增是趋势性的,货币增速受此影响将持续走高。而通胀依然维持弱势,对宽松货币政策并不构成约束。稳增长政策发力环境下经济可能在未来几个月逐步企稳。

宽松政策将持续,稳增长政策发力将推动实体经济出现企稳。经济下行压力持续,稳增长压力持续加大背景下,货币政策宽松基调不会改变。而加大信贷和社融投放力度依然是最为有效的缓解实体经济资金面的方式,1月份大规模信贷投放的效果有望在以后几个月体现。同时政策将通过多种方式引导金融体系资金进入实体经济,包括加大地方政府债务置换、城投债发行、专项金融债规模等,改善实体经济资金面。而宽松政策持续和稳增长政策发力将推动实体经济投资需求回升,虽然高频数据显示1-2月经济数据继续低迷,但随着宽松政策效果显现,经济可能在2季度出现企稳态势。而基建投资回升将是经济企稳的主要动力。