怡亚通:境外收购事宜终止,现有业务高成长性凸显

报告摘要:

境外收购事宜终止,公司现有业务高成长性更加突出。公司发布公告,说明因市场波动巨大等诸多因素的影响,经综合考虑决定终止本次境外并购事项。我们认为,公司发展维度包括两个方向,“向内”和“向外”。可期的发展路径为:在“向内”供应链业务体系达成规模的基础之上,“向外”推进全球供应链体系的构建。目前来看,“向外”发展的不确定性较大,且与国内业务的协同性尚需更长时间来考验。此次境外并购事项的终止将在一定程度上降低了未来三年业务发展的不确定性,并进一步凸显现有业务的高成长性。

“平台战略”稳步推进。公司“380平台”推进稳健,一方面不断向中西部地区拓展,陆续在甘肃、宁夏、内蒙古、新疆设立省公司,另一方面,包括江苏、福建、浙江等东部发达地区省的公司继续向三线、四线城市布局,目前公司“380平台”铺点已经完成2/3,预计2017年完成布局。公司在加大酒类、日用品等成熟领域布局的同时,逐步向通信、美妆等新领域拓展,发展趋势良好,预计公司深度业务将在2016年翻番,达到600亿元的规模。

“生态战略”脉络逐步清晰。根据公司战略布局,公司将以380平台为核心载体,未来覆盖500万家门店,形成国内中小零售门店的“终端联盟”。公司业务将从线下出发,逐步向线上延伸,为生态战略打下扎实的根基。基于此,公司的O2O金融、终端传媒、零售服务平台和增值服务能够在未来三年内呈现出几何级数的增长速度。在“380平台”稳步推进过程当中,基于“380平台”的生态战略发展脉络更加清晰,业务成长性更加鲜明。

上调评级至“买入”。公司“380平台”已经成为国内第一快消品供应链平台,有望在未来两年内打造出千亿级别的供应链,预计2015-1017年EPS分别为0.6、1.20和1.89元,PE分别为51x、25x和16x。考虑公司未来发展高成长性凸显,不确定因素弱化,上调评级至“买入”。

风险提示:公司业务推进速度低于预期。