1月份金融数据点评:1月央行放水对冲资金外流,社融大幅多增

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中国人民银行2月16日发布数据显示,1月社会融资规模34200亿,其中新增人民币贷款25400亿。1月份金融机构新增人民币贷款(区别于前者,包含了银行业金融机构拆放给非银行业金融机构的款项)为25100亿,新增人民币存款20400亿元。1月份M2增速分别为14.0%,M1增速为18.6%。

点评:

外币贷款仍然负增长,直接融资方式快速发展。社会融资规模1月份为3.42万亿,较12月份大幅增加1.60万亿,较去年同期同样大幅增加1.37万亿。社会融资总额增加的来源主要在于新增贷款项,环比来看表外融资规模甚至是收缩的,主要是委托贷款较上月少增1355亿元;表外融资分项中,外币贷款仍然是负增长的,是为连续第七个月负增长,主要原因是人民币存在贬值预期,私人部门主动减少美元负债。债券融资与股票融资仍然快速增长,1月分别新增4547亿与1469亿,单月增幅在2015年内分别为最高和次高。总体看,1月份表外融资占比24.39%,处于偏低的水平。

信贷大增,1月央行大幅放水所致。金融机构新增人民币贷款为2.51万亿元,较12月份的5978亿大幅提升,和去年同期的1.47万亿比同样增幅较大。从各分项看,企业中长期贷款的增幅最为明显,是1月份信贷数据大增的主要成分。年初银行放贷积极性较高,集中使用贷款额度是年初信贷额大增的主要原因,但是2016年1月份企业中长期贷款额也远高于历年1月份:2016年1月份企业中长期新增贷款为1.06万亿元,2015年1月为6121亿元,2014年1月为5042亿。我们认为信贷数据大增一方面是因为1月份央行大幅增加对商业银行债权,增加了商业银行的贷款能力,格。同时在稳增长的政策背景下积极放贷;另一方面可能是人民币贬值预期使得有融资需求的企业从外币转向本币。

存款数据大幅多增,企业存款大幅新增。贷款增加必然导致存款增加,1月份信贷大幅增加的结果就是存款同样大幅增加。1月份新增人民币存款2.04万亿,较上月多增2.077万亿元,同比亦大幅多增3400亿。分项看,居民户新增存款为8894亿元,与历史相比并不算多;企业存款新增7059亿元,历史上1月份企业存款经常负增长,2016年1月大幅新增正是商业银行今年放贷比以往更多;财政存款新增5119亿元,是存款数据环比变化的主要原因,12月份财政存款减少1.46万亿,进而推动总存款余额下降,历史上1月份财政存款往往正增长,五千亿的规模并不突出;机关团体与非银金融机构存款减少672亿,回归常态。

M1增速远超M2增速,春节推升现金需求。1月份广义货币供应量M2为141.63万亿元,同比增长14.0%,较上月回升0.7个百分点,连续第7个月增速大于13%,也大于M2在2015年年的增速目标12%。央行通过MLF等货币政策工具向商业银行投放流动性,增加了基础货币,逐步体现在M2的增速上来。从成分看,M1自2015年5月份以来持续增长,增速由4.7%增至18.6%,其中单位活期存款增量贡献了M1增量的80%。

单位活期存款大幅增加,说明企业存款活期化倾向提升,以满足短期运营需求。我们认为股市在2015年下半年出现动荡,股市资金回流存款也可能是单位活期存款大增的一个重要原因。观察2016年1月份数据,M1的增量中79%是流通中的现金而非单位活期存款,这是因为春节期间的现金需求大幅增加。

综上,社会融资规模1月份大幅多增主要是由于信贷规模大幅增加,1月份央行为对冲资金外流通过MLF、PSL等货币工具加大基础货币投放,在年初积极放贷的环境下信贷数据出现罕见的大幅增长。这一变化也影响了存款数据的变化,企业存款在1月份少见的大幅增加,同时财政无需集中支出而出现存款盈余,社会总存款也再次大幅增加。M1的增速继续提高,除了股市资金回流,春节期间的现金需求也推升了M1的增速,进而拉高M2的增速。