2016年1月金融数据点评:放水为自救,汇率已超调

1.信贷、货币增长再度双超预期。

机构普遍预测货币当局将保持流动性环境平稳态势,货币增长平稳是主流看法,但存在方向性分歧,说明市场对流动性短期前景共实识性差!货币当局受短期融资性流动性需求高涨的压力,以及兼顾资本市场运行的维稳需要,短期难以严格坚持经济转型所需的维持紧平衡战略取向。我们推测1月份的基础货币应有较大幅度回升。2016年货币环境“紧平衡”仍是大概率事件,即M2运行在12-13的狭小区间。

2.金融同业投放达到基本平衡。

1月份新增信贷的爆发性加速,并不意味着非金融部门信贷需求的真实扩张。经过1月份的市场风险释放,金融同业投放已基本达到平衡状态,年内再发生超过2000亿规模的大型波动概率不大。

3.新增信贷创新高并不改信贷需求偏软格局。

在经济持续低迷的态势下,企业去杠杆压力空前加大,资产负债表更加难以依靠自身经营效益改善,变得更加依靠外部融资和财务技巧来改善报表结构。受经济运行“底部徘徊”格局不变趋势的影响,实体部门对信贷的有效需求依然增长疲软:非金融企业的中长期限信贷增长和短期限信贷融资间,并没有出现背离迹象,信贷增长更多的是金融推动和融资性需求推动的结果。

4.信贷、货币爆涨无助经济反弹。

1月份信贷投放的长期化特征,仅是高杠杆下融资性信贷需求上涨的结果。对金融机构而言,满足非金融部门的融资性信贷,也是有效化解信贷风险的基础。可以说,金融部门主动扩张信贷,是在当前不良风险暴露压力下的“自救”行为。在投资仍是中国经济增长第一动力情况下,投资的非货币性低迷,表明经济增长将持续目前低位态势。

5.汇率超调后修复造就一波资本市场反弹行情。

2016年1月的中国资本市场持续下跌行为,与汇率贬值带来的资本外流担忧直接相关。当前人民币汇率显然已大大超出先验的均衡水平,属于超调状态。当前的反转属于超调后的回归,而不全是央行人为扭转的结果。当现已展开的汇率超调反转态势确立后,借助“两会”暖风展开的股市反弹行情,将会超预期展开。就趋势而言,债券资产的交易价值仍然是为正的。