宏观经济要点:负利率之困惑与联储政策变化

1,央行负利率政策的困惑和争议。

受欧洲主要大银行差劲的业绩影响,欧银行股暴跌,并引发市场对主要央行(欧央行、日本央行、瑞典央行)负利率政策的担忧。

负利率本身是各央行在大举量化宽松后,为逼迫超储资金出表以增加对企业、居民信贷,提振经济需求的补充性政策。但是,在实体需求疲弱、投资空间有限下,刺激信贷增长效果有限,而负面影响引起关注——负利率是对银行的一项新增“税费”,在银行业绩不佳境遇下,这将加大其负担,易导致实际效果与政策意图相悖。受此担忧影响,刚推行负利率政策的日本,股指重挫。

上述局面显现了在实体经济增长极缺乏、腾挪空间狭窄下,货币政策操作遭遇困境。

2,美联储政策预期的变化。

去年12月联储首次加息以来,全球汇市动荡加剧,股市普遍重挫。从耶伦国会证词中透露出影响联储政策的两方面因素:1)外围动荡和经济疲弱,以及强势美元对美国经济形成拖累;2)美国金融市场调整(美股下跌)对经济扩张形成冲击。

从新近数据看(就业、零售等),上述影响尚不明显,如果在未来显现,联储可能对加息节奏做调整。市场对此已开始有所预期,美元指数走弱。关注3月份联储政策会议对此提供的判断。

3,财新对周小川行长专访的重要信息。

汇率形成机制:操作上以稳定一篮子汇率为主要目标,同时适当管理单日内人民币对美元汇率波动的幅度。

政策沟通:对于不同的市场主体,央行与其沟通的策略是不一样的。对于投机者,则是博弈对手的关系,央行怎么可能把操作性策略都告诉他们?这就像是下棋,你不可能把准备的招数向对手和盘托出。