债券利率简评:委外贷款防风险为主,央行观测委外及债市去杠杆

1.什么是委外贷款?

银行委托业务起源是由于近年来城商行和农商行的理财、自营资金规模加速增长,但是由于自身投资团队成长无法匹配,委托投资就成为一道重要的资产配置渠道。2014年末,银行理财产品累计募集金额113.97万亿。截至2014年6月,城市商业银行和农村合作金融机构累计募集理财产品2.92万亿和0.745万亿。以北京银行为例,2016年1月1月期理财产品预期年收益率为3.4%,北京农商行2015年年末理财产品1月期预期年化收益率为4.1%。

2、委外贷款去向?

大行、股份行多通过信托计划、基金通道的形式进行产品合作,约定固定收益率,券商对收益率水平进行衡量来决定是否承接。地方银行的委外多以投顾的形式参与,交易发生在银行自己的系统内,券商发出买卖指令指导银行自己操作。

在利率下行的情况下,正常的3月期国债发行利率为2.1%,1年期和10年期国债收益率分别为2.32%和2.87%。信托产品债券投资1年期以下年化收益率为7.833%,1~2年期为8.3125%。而全市场理财产品1个月期年化收益率约为4.2%。

信用债发行来看,企业债AA+级3年期和5年期发行利率分别为5.29%和6.6%,2A级公司债3年期和5年期发行利率分别为6.33%和4.98%。3A级中票1年期发行利率为2.93%,中小企业私募债1年期发行利率为8.8%。债券市场品种丰富,风险收益多样,操作得当会给银行带来可观利差。

3.为何政策可能忽然涉及委外?

(1)委托贷款供需双方虽然数据不全,但可以肯定是在持续扩大中。

(2)票据市场风险虽然暂时只发生几起,并且涉及银行自身管理问题,但并不表明银行自查无忧,而对于理财市场规模已达百万亿级别(虽然并不都是委外贷款),给予相应重视也是应有之义。

(3)委外市场扩大,从中小银行涉及到大银行,而债券市场面临“资产荒”和2016年的信用债风险年度,不排除委外资产在面临债券市场供给不足的情况下涉及权益类资产。